中国通号(688009):存量与新增共同驱动,轨交控制系统龙头有望迎来业绩增长-公司事件点评报告

政策落地,加速轨交产业回暖

   "十四五"期间我国新增铁路营业里程约2.37万公里,铁路市场总投资额预计达到3.5万亿元,同时期,我国将新增城铁运营里程3000公里,铁路专用线建设投资总额预计也将达8000亿元,国内铁路基础设施建设将维持较高投资水平,信号控制系统设备市场规模预计每年100亿元左右。且随着我国铁路运营里程的不断增长,铁路投资从新建向改造、运维转移趋势明显。此外2024年国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》,明确到2027年,工业、农业、建筑、交通、医疗等领域设备投资规模较2023年增长25％以上;实施设备更新行动,推进重点行业设备更新改造,支持交通运输设备和老旧农业机械更新。公司作为保障轨交安全运营核心企业,适逢轨交设备替换周期,将充分受益本次设备更新行动方案。

   在手订单充沛,筑未来业绩护城河

   2023年,公司进一步强化经营龙头地位,全年新签合同总额731.21亿元,较2022年同期增长0.15％,其中:铁路领域251.12亿元,同比增长5.01％;城轨领域131.8亿元,同比增长3.91％;海外领域37.4亿元,同比增长45.18％;截至2023年末,公司在手订单1688.31亿元。公司订单转化为业绩周期一般为2-3年,预计新签订单将主要在2024年-2026年经营业绩中体现,保证公司在未来两年的营收增长。

   应收账款增加,公司将加强管控

   截至2023年年末,公司应收账款6.08亿元,长期应收款较2022年年末增加22.62％,占公司总资产比重上升1.03pct。公司应收账款的客户主要在国内,部分市政项目由于外部因素及地方业主资金等问题,回款较往年略慢。公司将对应收账款进行相应的减值计提,同时采取措施加强源头把控,对客户诚信度、回款账期、资金情况等进行分析及综合考量。此外,公司将抓住有利时机加大应收账款清收力度,加大经营现金流和"两金"管控成效的考核要求,制定应收账款专项奖励制度,充分发挥绩效激励作用,使风险可控。

   盈利预测

   考虑到宏观经济负面影响,以及公司应收账款回款情况,我们小幅下调公司收入,预测公司2024-2026年收入分别为397.73、432.73、465.18亿元,EPS分别为0.35、0.38、0.40元,当前股价对应PE分别为16、15、14倍。目前公司在手订单充沛,且订单转化业绩具有延后性或将保障公司未来收入增长,维持"买入"投资评级。

   风险提示

   国际关系格局变化带来的海外经营风险;国家铁路基建投资不及预期风险;城市轨道交通投资不及预期风险。