三旺通信(688618):业绩符合预期,关注新质生产力增量-2023年年报点评

事件:公司发布2023年年报,23年全年公司实现营收4.4亿元,yoy+30.9％;归母净利润1.1亿元,yoy+13.8％。23Q4单季度实现收入1.3亿元,yoy+12.1％;归母净利润0.3亿元,yoy-5.5％。业绩基本符合预期。

   业绩符合预期,利润受股份支付影响。公司全年业绩基本符合预期,增速与22年基本持平。利润增速有所下滑主要受股份支付费用影响,加回1千万左右的股份支付费用后的利润增速恢复到24.5％,与收入增幅匹配。展望24年,公司在23年煤炭智能化投入低于预期的背景下,下游多点开花依旧保持了较高的业绩增速,随着24年煤炭逐步复苏和新质生产力设备更新,业绩有望再上台阶。

   细分行业多点开花,毛利费用维持稳定。从细分行业来看,各细分子行业均保持了较高增速。23年公司在智慧能源领域实现营收1.8亿元,yoy+20.9％;工业互联网营收9670.1万元,yoy+79.5％;智慧交通营收7722.1万元,yoy+69.6％;智慧城市营收5145.5万元,yoy+49.3％。其中,公司新产品线解决方案业务实现收入6473.6万元,占总营收14.7％。利润率端,23年公司综合毛利率为56.9％,同比-1.3pp;净利率为24.9％,同比-3.6pp;加回股份支付后的净利率为27.2％,同比-1.2pp。利润率基本维持稳定,略微下滑主要系解决方案业务毛利率较低。费用端,公司四项综合费用率为34.3％,同比-2.6pp,在加上股份支付费用后费用率仍然稳中有降,体现了公司较强的控费能力,费用减少主要来自研发和销售费用率的下降。

   关注新质生产力带来的边际变化。(1)新质生产力+工业AI:公司积极拥抱新质生产力带来的设备更新机会,在TSN、AI、机器视觉、星闪等领域加大布局力度。23年,公司完善了AI业务中台,推出边缘AI开发工具"三旺AIKit",在研项目包括TSN、Wifi6、NVIDIA/国产算力平台边缘AI应用、机器视觉能力拓展等项目。(2)海外拓展:23年公司加大了海外营销力度,23年在日本、意大利、越南、迪拜、美国、德国等地区参展和布局渠道,产品在欧洲、美洲和亚洲海外地区销售快速增长。23年实现海外收入4667.5万元,yoy+20.5％。(3)新领域新应用:在矿山、城市、工业等公司既有优势领域之外,公司在储能领域拥有较好的市场选配度,处于第一梯队;工业通信新产品在低速无人驾驶、无人公交车领域已批量供货;在高速公路数字化场景推出智能集成化应用。

   盈利预测与投资建议。预计2024-2026年EPS分别为2.13、2.97、4.20元,对应动态PE分别为19倍、14倍、10倍,维持"买入"评级。

   风险提示:新型工业化推进不及预期、新项目开拓不及预期、海外市场开拓不及预期等风险。