利尔化学(002258):草铵膦下跌拖累业绩,精草项目稳步推进-年度点评

公司发布2023年年报,2023年全年前公司实现营业收入78.51亿元,同比下降22.55％,归母净利润6.04亿元,同比下降66.68％,扣非归母净利润5.97亿元,同比下降67.88％。其中,四季度营业收入18.44亿元,同比下滑22.42％,归母净利润0.44亿元,同比下降86.29％,扣非归母净利润0.43亿元,同比下降88.11％。四季度主要财务指标同比均下降,我们认为主因核心产品草铵膦等产品售价同比大幅下降所致。

   草铵膦价格疲软,公司业绩承压。四季度公司核心产品草铵膦等产品价格疲软,对公司业绩形成拖累。根据中农立华,四季度草铵膦原药均价为6.36万元/吨,同比下降67.57％,环比增长0.85％,氟环唑原药均价为39.73万元/吨,同比下降13.34％,环比下降6.77％,敌草快原药均价为2.48万元/吨,同比下降55.03％,环比下降0.31％。截止3月17日,草铵膦价格为5.8万元,行业普遍亏损,下跌空间有限,不过未来两年行业新增产能逐步达产,预计价格将保持低位运行。

   精草铵膦项目稳步推进,技术进步促进降本增效。一方面,公司在绵阳、广安基地积极推进工艺技术进步,深度挖潜,降本增效,精细组织生产。另一方面,公司稳步推进精草铵膦项目。在广安基地3000吨精草铵膦产能的基础上,2023年利尔生物在湖南津市基地完成20000吨精草铵膦项目建设,并顺利投产销售,同时公司启动了精草铵膦在海外多个国家的登记和市场布局工作,目前已在5个国家完成了精草铵膦制剂的登记工作。展望2024年,公司将继续推进绵阳、广安基地现有产品的工艺优化,进一步降本增效,此外,预计荆州三才堂10000吨精草铵膦项目将建成投运,同时利尔生物将完成高丝氨酸生产线建设并投运,完成一体化生产线建设。

   调整盈利预测,维持"买入"评级。预计公司2024-26年实现营业收入91.75、102.13、105.51亿元(此前为90.36、104.43亿元,新增105.51亿元),归母净利润7.89、10.53、11.65亿元(此前为9.04、11.37亿元,新增11.65亿元),对应PE为9X/7X/6X,维持"买入"评级。

   风险提示:草铵膦价格下降、项目投产进度不及预期