柏楚电子(688188):业绩略超业绩快报上限,盈利能力大幅提升-年报点评

柏楚电子披露2023年年报。公司2023年实现营业收入14.07亿元,同比增长56.61％;归母净利润7.29亿元(此前2023年业绩快报披露归母净利润为7.24亿元),同比增长52.01％。其中,23Q4营业收入4.16亿元,同比增长69.07％;归母净利润1.57亿元,同比增长68.71％。

   业务高增长,盈利能力大幅提升。2023年,公司整体毛利率80.71％,同比提升1.31pct。分产品看:公司随动系统23年收入1.70亿元,同比下滑21％;销量2.07万套,同比下降19.3％,根据公司年报,主要为部分产品系列更新,将其中搭配随动系统的功能集成;毛利率86.72％,同比提升1pct。公司板卡系统23年收入3.74亿元,同比增长67％;销量3.89万套,同比增长35.09％;毛利率82.27％,同比增长2.42pct。总线系统23年收入3.27亿元,同比增长94％;销量8934套,同比增长93％;毛利率86.50％,同比增长7.51pct。切割头23年收入3.34亿元,同比增长107％;销量8217套,同比增长143％;

   毛利率77.37％,同比增长6.88pct。

   激励计划影响短期费用,后续业绩有望进一步释放。公司23年费用总额4.03亿元,同比增长1.85亿元,根据公司年报,激励计划费用影响较大。公司23年期间费用率28.61％,同比增长4.37pct。后续无激励费用影响下,公司业绩有望进一步释放。

   盈利预测与投资建议:预计24-26年公司归母净利润分别为10.20/14.15/18.58亿元。参考可比公司,考虑公司的高市占率与高净利率,给予公司24年归母净利润45倍PE估值,对应合理价值313.74元/股,给予"买入"评级。

   风险提示:市场竞争加剧的风险;毛利率下滑的风险;需求下滑的风险。