汤臣倍健(300146):23年经营稳健,推动线上渠道高质量增长-2023年年报点评
浙商证券 2024-03-23发布
事件公司2023年实现营收94.1亿元(同比+19.7%),归母净利润17.5亿元(同比+26%)。2023年Q4营收16.2亿元(同比-4.5%),归母净利润-1.5亿元(同比-61.1%)。
投资要点
2023年开启VDS新周期,主品牌"汤臣倍健"增长稳健2023年收入拆分:(1)分产品:片剂/粉剂/胶囊/其他分别实现收入24.8/13.7/19.6/35.9亿元,同比-2.5%/+22.1%/+12.6%/+46.6%。其他包括礼盒装产品及液体饮料、软糖等其他剂型产品。(2)分地区:境内/境外分别实现79.3/14.7亿元,同比+18.3%/+27.7%。(3)境内业务分品牌:汤臣倍健/健力多/Life-Space分别实现收入54.0/11.8/4.5亿元,同比+21.5%/-2.5%/+46.8%。(4)境内业务分渠道:线上/线下渠道收入分别占境内收入41.9%/58.1%,分别同比+27.5%/+12.4%。(5)境外业务中:LSG营收9.9亿元,同比+23.0%。(6)经销商:国内/国外经销商数量分别为938/55个,同比+2/-12个。2023年Q4收入拆分:(1)境内业务分品牌:汤臣倍健/健力多/Life-Space分别实现收入8.9/1.8/0.6亿元,同比-9.8%/-6.2%/+22.0%。(2)境外业务中:LSG营收2.2亿元,同比-4.87%。
线上占比提升,费用投放微增2023年毛利率68.9%(+0.6pct),净利率18.9%(+1.0pct)。2023年销售费用率41.0%(+0.7pct);管理费用率5.3%(+0.3pct);研发费用率1.9%(-0.1pct);财务费用率-0.6%(-0.1pct)。23Q4毛利率65.2%(-1.3pct),净利率-9.3%(-4.1pct)。2023年Q4销售费用率69.6%(+5.9pct);管理费用率8.9%(+5.3pct);研发费用率3.4%(+0.3pct);财务费用率-1.0%(-0.2pct)。
盈利预测与估值我们认为公司作为VDS龙头企业,在行业新周期中仍维持稳步增长势头。预计2024-2026年收入分别为103.8/114.5/125.6亿元,同增10.3%、10.3%、9.8%;归母净利润分别为19.1/20.9/23.0亿元,同增9.4%、9.4%、10.1%。维持买入评级
风险提示行业竞争风险加剧;政策变动风险;汇率波动风险等