中国外运(601598):归母净利42.2亿元,同比增4％,业绩小幅超预期,全年分红比率提升至50％-2023年报点评

公司公告2023年报:归母净利42.2亿元,同比增4％,小幅超预期。1)收入端:2023年实现营业收入1017亿元,同比-7％;毛利58亿元,同比-5％;毛利率5.7％,同比提升0.1个百分点。23Q4收入289亿元,同比+2％,环比+16％;毛利14.1亿元,同比+44％,毛利率4.9％。2)投资收益与其他收益:2023年投资收益为23.3亿元,同比-10％,其中中外运敦豪贡献17.9亿元,同比-6.2％,占投资收益比重为75％。其他收益24.5亿元,同比+65％,主要由于公司收到和确认的政府补助增加。3)利润端:2023年归母净利润为42.2亿元,业绩小幅超预期,再创历史新高,同比+4％,归母净利率4.2％,同比提升0.5个百分点;扣非归母净利34.6亿元,同比-2％,扣非归母净利率3.4％,同比提升0.2个百分点。2023Q4归母净利10.6亿元,同比+101％,环比+7％;扣非归母净利6.7亿元,同比+126％,环比-22％,扣非归母净利率2.3％,同比提升1.3个百分点。

   分业务看:1)货运代理:营业收入619亿元,同比-11.5％;毛利33亿元,同比-18％,毛利率5.3％,同比下降0.4个百分点。其中,海运代理/空运代理/铁路代理/船舶代理/库场站服务收入分别为411/70/124/51/38亿元,同比-17.3％/-13％/+31.4％/16％/8.5％,分部利润分别为7.8/2.8/1.6/5.1/3.3亿元,同比+11.3％/-15.5％/+19％/+21％/+44.4％;货量分别为1377万标准箱/90万吨/50万标准箱/6万艘次/26百万吨,同比分别为+3％/+15％/+27％/-6％/+4％。单位利润看,海运/空运单位利润分别为58元/箱、407元/吨,同比分别+8％/-22％,净利率分别为1.9％、4.1％。2)专业物流:营业收入275亿元,同比+0.2％,毛利25亿元,同比+8.8％,毛利率9.2％,同比提升0.7个百分点。其中,合同物流/项目物流/化工物流/冷链物流收入分别为210/41/20/6亿元,同比+4％/+3％/-16％/-1％;分部利润分别为8.2/1.4/1.2/-0.5亿元,同比+13％/+39％/+29％/+41％;业务量分别为47/6/4/1百万吨,同比分别为+13％/+10％/+4％/0.3％。3)电商业务:营业收入123亿元,同比+3.3％,毛利0.06亿元。其中跨境电商物流实现3.6亿票,同比+17％。

   重视股东回报提升分红比率:公司实施过中期分红,每股分红0.145元(分红比率48％),2023年末拟每股分红0.145元人民币,若得以实施,则意味着全年合计每股股利0.29元,全年分红比率为49.77％。公司2023年回购H股金额为0.3亿港元,2023年全年分红及回购占归母净利比例为50.4％。对应当前股息率为5％。

   公司持续提升运输服务能力,重视海外网络布局。1)运输能力建设方面,公司完成长江集装箱业务整合,成为长江最大的公共集装箱内支线承运人;空运方面稳定运营11条全货机国际航线,全年共计执飞1274架次,全年空运通道货量超过90.2万吨。2)海外网络布局方面,设立匈牙利子公司;在新加坡、马来西亚、越南、老挝和印度尼西亚等地继续开设城市/地区级分支机构;大力拓展战略区域基础设施资源,新建泰国仓库;启动迪拜南城自贸区物流中心建设;打造阿联酋首个5G自动化仓库;在欧洲新投入9万平方米可控作业场地。

   投资建议:1)盈利预测:因公司经营质量持续向上,我们小幅上调公司2024-2025年归母净利为44.9、46.8亿元(原预测为41.9、45.1亿元),新增2026年预测为49.2亿元,对应EPS分别为0.62、0.64、0.67元,对应PE分别为9、9、8倍。2)投资建议:我们维持估值方式,给予公司2024年12倍PE,对应2024年市值为539亿元,一年期目标价7.39元,预期较现价30％空间,强调"推荐"评级。

   风险提示:外部环境风险、运价剧烈波动、海外网络拓展不及预期。