中信银行(601998):零售信贷投放优异,资产质量持续修复-2023年年报点评

事件:3月21日,中信银行发布2023年年报。23年累计实现营收2059亿元,YoY-2.6％;归母净利润670亿元,YoY+7.9％;不良率1.18％,拨备覆盖率208％。

   营收表现企稳,其他非息收入带来较好支撑。中信银行23年营收、归母净利润同比增速与23年前三季度分别持平、-1.3pct。分项来看,1)信贷增速表现虽然不弱,但息差下行对利息收入形成拖累,23年净利息收入同比-4.7％,降幅较23年前三季度扩大2.8pct;2)或主要受理财业务手续费收入下降拖累,23年中收同比-12.7％;3)其他非息同比+26.7％,增速较23年前三季度+34.7pct,其中或受益于公司对债市行情的较好把握,投资收益同比+31％。

   零售信贷投放较为亮眼。23年末贷款总额同比＋6.7％,增速较23Q3末-0.5pct。1)零售贷款增长较好,23年末余额同比+7.9％,其中不含信用卡部分同比+10.1％。具体来看,经营贷、消费贷为增量主力,23年末余额分别同比+21.2％、+19.0％;在提前还款压力下,23年末住房按揭贷款仍实现正增,同比+2.8％。2)对公信贷更倾向于战略重点领域,23年末一般对公贷款余额同比+7.8％,其中普惠贷款、战略新兴贷款、制造业中长期贷款余额分别同比+22.2％、25.4％、27.8％。

   行业性压力下,息差仍延续收窄。23年末净息差为1.78％,较23Q3末下降4BP,压力主要来自资产端收益率下行。展望24年情况,LPR下行背景下净息差仍存在收窄压力,不过仍有一定支撑因素,一是存款挂牌利率下调的利好逐渐释放,二是在"零售第一战略"的指引下,中信银行零售信贷投放有望延续亮眼表现,结构上提升贷款收益率。

   资产质量持续修复,释放利润增长空间。23年末不良率1.18％,较23Q3末下降4BP;关注率略有波动,年末关注率较23Q3末+7BP至1.57％。中信银行不良历史包袱摘下之后,稳健向好的资产质量,使得贷款减值损失计提压力减轻,从而释放利润增长空间。风险抵补能力方面,23年末拨备覆盖率208％,较23Q3末-2BP;拨贷比2.45％,较23Q3末-7BP。

   投资建议:资产质量修复,业绩增长稳健

   中信银行2023年营收表现平稳,资产质量持续修复背景下,归母净利润增长较为稳健。公司估值修复路线较为明晰:基本面上,不良历史包袱卸下、中信金控强化赋能;同时"中特估"、"央企市值管理"概念带来催化作用;公司23年现金分红比例28％,且近年来现金分红比例较为稳定,兼具高股息投资价值。预计24-26年EPS分别为1.43、1.53、1.65元,2024年3月21日收盘价对应0.5倍24年PB,维持"推荐"评级。

   风险提示:宏观经济增速下行;资产质量恶化;行业净息差下行超预期。