金地集团(600383):结算下滑影响当期增速,坚守财务安全线-公司年报点评

2023年年报点评:房地产结转规模减少致收入下滑。2023年,公司实现营业收入981.25亿元,同比-18.37％;实现归母净利润8.88亿元,同比-85.48％。受市场下行影响,截止2023年末,公司房地产项目结算面积486.34万平方米,同比-21.13％;结算收入854.69亿元,同比-21.72％,房地产业务结算毛利率为16.16％。

   融资成本保持下行,坚守财务安全底线。截至2023年末,公司持有货币资金297.4亿元、有息负债合计人民币919.06亿元,同比-20.2％,其中,银行借款占比为75.52％,公开市场融资占比为24.48％。此外,公司继续保持负债规模和融资成本在合理水平,截止2023年12月31日,公司资产负债率为68.7％、剔除预收款项后的资产负债率为61.3％、净负债率为53.2％,债务融资加权平均成本进一步下降至为4.36％。

   销售规模保持行业第一梯队,有序补充优质土储。截至2023年12月31日,公司实现签约金额1535.5亿元,销售业绩依然保持在行业第一梯队,并完成高质量交付房屋11.3万余套;全年新开工面积约313万平方米,竣工面积约1343万平方米。2023年,公司坚持深耕高能级城市,提高投资标准,量入为出优化配置投资资源,在上海、杭州、南京、西安等核心城市共新增土地储备约95万平方米,总投资额约125亿元。截止2023年末,公司总土地储备约4100万平方米,权益土地储备约1800万平方米,其中,一、二线城市占比约73％。

   多元化业务保持高质量发展。截至2023年末,金地智慧服务合约管理面积约3.91亿平方米,其中在管面积约2.31亿平方米。2023年,金地集团代建业务继续保持高质量增长,布局全国57座城市,管理服务项目超190个;

   累计签约管理面积超2870万平方米,其中住宅项目累计签约管理面积超1951万平方米,商办项目累计签约管理面积超325万平方米,政府公建项目累计签约管理面积超594万平方米;住宅项目累计签约货值超2399亿元,商办项目累计签约管理投资规模超742亿元。

   投资建议:维持"优于大市"评级。由于2023年行业价格和销售下行速度超预期,造成公司计提减值和成本化等,造成短期结算利润率短期下行较大。

   我们认为企业当前净利润不能反应后续潜在盈利变化,考虑政策端发力,资产价格在逐步寻底,后续存在资产价格修复空间,采用PB方式估值更符合当前市场变化。我们预测公司2024年EPS为0.22元,每股净资产为14.63元,给予0.35-0.40倍PB,对应合理价值区间为每股5.12-5.85元。

   风险提示:1)销售和结算不及预期;2)行业面临下行风险。