钧达股份(002865):产能与技术持续领先,海外出货占比有望持续提升-2023年年报点评

事件:公司近日发布2023年年报,实现营业收入186.57亿元,同+60.90％,实现归母净利润8.16亿元,同+13.77％,实现扣非归母5.59亿元,同+13.34％;2023年第四季度,实现营业收入42.77亿元,同+2.63％,环-13.75％,实现归母净利润-8.23亿元,同-368.32％,环-220.49％,实现扣非归母-10.13亿元,同-440.49％,环-258.47％。

   产能与技术持续领先,大额计提轻装上阵。公司2023年Perc/TOPCon出货9.38/20.58GW,2023年四季度Perc/TOPCon出货2/8.4GW,2023年N型电池片出货第一。公司国内TOPCon产能达到40GW以上,产能与技术持续领先。2023年四季度,公司根据相关会计准则的规定,对PERC电池相关资产计提减值准备8.94亿元,上述减值准备影响公司当期利润总额8.94亿元,本次计提减值将公司PERC设备资产出清。

   海外出货占比有望持续提升,广积粮拉开出海序幕。公司已完成亚洲、欧洲等地区客户开拓,并积极完成北美、拉丁美洲、澳洲等新兴市场客户认证,公司2023年海外销售占比从0.29％增长至约4.69％。随着海外组件产能加速建设,电池片需求有望持续旺盛,2024年公司海外销售占比有望提升至10％以上。同时公司积极推进H股上市,打造国际资本运作平台,计划在海外投资建设光伏电池工厂。

   公司研发降本保持领先,TOPCon产品迭代升级持续。公司推出新一代TOPCon电池"MoNo"系列产品。以高效的LPCVD技术路线为支撑,全面导入LP双插工艺,采用第一代和第二代激光改进技术,使电池开路电压提升12mV,突破732mV。"MoNo"系列产品还引入J-Rpoly、霓虹poly、J-STF超密细栅等多项前沿技术,有效降低光学和电阻损失,进一步将TOPCon电池量产效率从2023年初25％左右提升至年底26％。

   投资建议:随着电池片产能的快速扩张,考虑到产业链报价快速下行进入底部区间,将影响公司营收与盈利情况,我们下调了公司盈利预测,预计公司2024-2026年营业收入分别为207.96亿元、218.25亿元、249.60亿元;归母净利润分别为11.93亿元、15.60亿元、20.46亿元,对应EPS分别为5.24元、6.86元、9.00元,维持"买入"评级。

   风险提示:原材料价格波动风险、下游需求风险、市场竞争加剧风险、政策风险。