柏楚电子(688188):Q4业绩高增,高功率表现亮眼,期待焊接新进展-23年报点评

事件描述公司发布23年报,23年营收14.07亿元,同比+56.61％;归母净利润7.29亿元,同比+52.01％;

   扣非归母净利润6.74亿元,同比+44.60％。

   单季度来看,23Q4实现营收4.16亿元,同比+69.07％;归母净利润1.57亿,同比+68.71％;

   扣非归母净利润1.46亿元,同比+56.76％。

   事件评论Q4业绩高增,高功率表现亮眼。制造业企稳背景下,23年公司板卡系统、总线系统、切割头营收分别同比+67.01％、+93.93％、+106.51％,销量分别同比+35.09％、+92.71％、+142.53％,主要系"高功率+切割头"协同优势持续放大,并进一步带动了国内市场占有率的提升。目前公司在国内中低功率市场份额约60％,具有明显优势,且随着高功率渗透加速空间打开,公司高功率进口替代空间仍较大。

   持续加大研发投入,规模效应下盈利水平维持高位。23Q4年公司毛利率80.07％,同比+1.00pct,受益于规模扩大,Q4销售/管理/研发费用率分别为9.28％/9.53％/26.55％,同比-0.06pct/-4.41pct/-2.99pct,带动期间费用率同比-6.65pct。全年来看,公司毛利率80.33％,同比+1.36pct,净利率53.55％,仍维持高位。

   制造业景气筑底趋势明确,有望受益于新一轮设备更新。从行业数据来看,通用品类整体筑底趋势明显,部分行业表现较优:24年1-2月叉车销量、国内金切机床产量分别同比+10.6％、+19.5％,1月日本机床对华销售订单净额同比-5.5％(降幅继续缩窄),制造业需求筑底趋势进一步明确。此外。3月13日,国务院发布《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》,行动方案要求到2027年规模以上工业企业数字化研发设计工具普及率、关键工序数控化率分别超过90％、75％,公司作为激光设备数控系统核心供应商,有望充分受益。

   智能焊接技术持续推进,成长边界不断拓宽。公司持续完善钢结构领域工艺功能开发,新增L型、三角、月牙等多种摆动动作,新授权多项焊缝跟踪等相关发明专利,实现箱型柱主焊缝熔透焊接打样测试,圆柱接头,任意曲线连续焊接等新构件的焊接。Q4公司与鸿路钢构签署战略合作协议,在智能焊接机器人领域顺利达成合作,有望助力公司智能焊接系统不断打磨成熟。

   维持"买入"评级。公司或持续受益于高功率渗透、激光设备出海及焊接新业务等,成长边界有望不断拓宽。预计2024-2026年实现归母净利润10.38亿、14.06、19.27亿元,对应PE分别为40x、30x、22x。

   风险提示1、下游激光加工设备需求不及预期的风险;

   2、高功率市场及切割头、焊接系统业务拓展不及预期的风险。