拉卡拉(300773):行业格局改善,看好业绩增长-更新报告

本报告导读:行业竞争格局改善,支付行业净费率呈现提升趋势,拉卡拉作为行业头部公司,更受益于竞争格局改善,看好公司业绩增长。

   投资要点维持"增持"评级,维持目标价28.70元,对应2024年25xP/E。公司作为行业头部公司,更受益于行业竞争格局改善,业绩有望快速增长。受2023年投资收益或不及预期影响,我们调整2023-2025年EPS为0.81/1.16/1.50元(调前1.01/1.39/1.60元)。我们维持"增持"评级,维持目标价28.70元,对应2024年25xP/E。

   竞争格局改善,行业头部公司有望受益。2023H行业各家支付公司的收单净费率均出现提升,四家上市公司平均收单净费率从2022年的0.118％提升至2023H1的0.126％。费率的提升主要因为前期退款事件影响以及支付成本提升,随着竞争格局的持续改善,我们认为行业仍将保持上行趋势。

   拉卡拉受益于竞争格局改善,未来业绩有望高增。拉卡拉作为行业头部公司,交易流水和市场份额处于行业领先水平,叠加公司当前较低的交易费率,公司具备释放业绩的能力。2023年公司实施股票激励计划,给予公司董事、高级管理人员以及核心员工以充足激励,并且对公司净利润进行考核,公司具有释放业绩的意愿。通过定量测算,中性假设下(50％交易量,幅度0.05％),我们认为提价有望给公司带来9.34亿的收入增长和2.8亿的利润增长,二者同比增长16％和43％。

   催化剂:线下消费需求持续恢复,收单业务规模提升。

   风险提示:竞争格局改善不及预期;监管政策收紧。