百克生物(688276):业绩符合预期,关注带状疱疹疫苗放量-年度点评

2023年业绩符合我们预期公司公布2023年业绩:收入18.25亿元,同比增长70.30％;归母净利润5.01亿元,同比增长175.98％,主系公司带状疱疹疫苗快速放量,业绩符合我们预期。公司拟每10股派发现金红利1.5元。

   发展趋势带状疱疹疫苗拉动公司业绩快速成长。分季度看,公司1-4Q23分别实现收入1.79亿元/3.80亿元/6.84亿元/5.81亿元,分别同比增长30％/25％/61％/183％,主系带状疱疹疫苗自3Q开始明显贡献业绩增量。

   分产品看,2023年带状疱疹疫苗贡献收入8.83亿元,占公司收入的48％,对应销售66万剂次;水痘疫苗收入8.20亿元,同比下滑14％,对应销售671万剂次;鼻喷流感疫苗收入1.22亿元,同比增长7％,对应销售42万剂次。目前公司带状疱疹推广商已达80家,并完成了全国30个省市的覆盖,并借助各地经销商建立线上+线下的全平台销售渠道,我们建议关注该产品未来放量节奏。

   带状疱疹疫苗拉动公司费用率改善。据公司公告,2023年公司主营业务毛利率90.2％,同比增加3.0个百分点;销售费用率35.5％,同比下滑3.0个百分点;管理费用率8.7％,同比下滑4.8个百分点;研发费用率10.9％,同比下滑1.6个百分点;净利率27.5％,同比增加10.5个百分点。

   创新管线储备丰富,研发有序推进。据公司公告,2023年公司研发投入1.99亿元,同比增加28％。公司目前拥有多项在研资产:液体鼻喷流感疫苗即将申请上市许可;组分百白破疫苗已完成I期临床研究,正在进行III期临床样品的准备工作;狂犬单抗正处于I期临床阶段;二倍体狂犬疫苗以及破伤风单抗IND申请已获批准;佐剂流感疫苗、重组带状疱疹疫苗、HSV-2mRNA疫苗以及Hib疫苗将于2024年申报IND;公司另有多项管线处于临床前阶段。

   盈利预测与估值我们维持2024年和2025年盈利预测不变。当前股价对应2024/2025年29.5倍/22.9倍市盈率。我们维持跑赢行业评级和目标价66.0元,对应36.9倍和28.6倍2024/2025年P/E,0.8倍2024年PEG,较当前股价有25.1％的上行空间。

   风险疫苗安全性风险,在研管线不及预期。