天虹股份(002419):打造四大竞争力,长效发展与降本并进-2023年年报点评

本报告导读:公司通过优化门店结构、推进数字化等降本增效措施,实现盈利稳步回升,看好未来精益发展。

   投资要点:维持增持。2023年营收120.9亿元/-0.32％,归母净利2.27亿元/+88.8％,扣非1.28亿元/+168％,经调整EBITDA为8.75亿元/-14.4％低于此前预期因超市业务略乏力。下调预测2024-25年EPS至0.21/0.24元(原0.31/0.37元)增速9/12％,新增预测2026年EPS为0.26元增速11％。参考同行业可比公司估值,下调目标价至6.93元,维持增持。

   盈利能力、经营现金流好转,购百较好、超市承压。1)2023年毛利率38.3％/+1.45pct,净利率1.88％/+0.89pct,加权平均ROE为5.51％/+2.54pct;

   2)期间费用率37.04％/-0.74pct;3)经营净现金流27.5亿元/+14.3％;4)购物中心/百货可比店同店收入增长分别+14.3％/+5.25％,利润总额增长分别+225％/+10.1％;超市两项数据分别-4/-20.3％。

   业态转型升级,多措并举降本增效。1)2023年净增1家购物中心、净减3家百货及3家超市,截止2023年末购物中心41家、百货59家、超市116家;已签约待开业储备项目9个;2)着力打造11家重点门店、持续推进百货转型为社区生活中心,探索门店创新及优化。

   积极推进数字产业化升级,拟开展公募REITs申报发行工作。1)成立营销中心统筹全国营销,多个营销节点表现亮眼;2)线上商品销售及数字化服务收入GMV54.4亿元;3)深化科技创新及会员运营,灵智数科业务保持高速增长,新签约多家头部标杆企业合作;4)快速发展ToB业务,年销售额同增5％;5)拟将苏州某购物中心申报公募REITs。

   风险提示:线上业务、门店升级、数字化能力建设不及预期等