上海新阳(300236):业绩基本符合预期,半导体业务逆势增长-年度点评

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   公司发布2023年年报,2023年实现营业总收入12.1亿元,同比上升1.4％,归母净利润1.67亿元,同比上升213％,扣非后净利润为1.23亿元,同比增长10.27％。单季度看,2023Q4营业总收入3.4亿元,同比上升7.4％。

   半导体业务持续增长,业绩基本符合预期

   23年半导体景气疲软,根据美国SIA报告,2023年全球半导体产业销售额预计同比下降8.2％至5268亿美元。公司半导体业务逆势持续增长,实现了营业收入7.68亿元,同比增长20％,主要是公司半导体业务板块产品类型不断丰富,客户订单持续增加,尤其是电镀液及添加剂、清洗液等晶圆制程化学品销售增长迅速。2023年公司半导体化学品产出近1.4万吨,其中晶圆制程化学品产量占比超70％。

   上海松江厂区1.9万吨产能扩充已建设完成,合肥第二生产基地一期1.7万吨已基本具备投产条件,二期5.3万吨年产能各类手续正在办理中。2024年公司半导体业务营业收入目标为不低于10亿元。

   涂料业务行情低迷拖累业绩

   涂料板块业务受建筑行业市场环境低迷、涂料产品售价大幅下降等不利因素影响,23年实现营业收入4.44亿元,同比下降20％,比重持续下降。

   光刻胶、研磨液项目进展顺利

   23年光刻胶产品已实现营收400余万元,I线、KrF光刻胶已具备量产能力,在超20家客户端提供样品进行测试验证,ArF光刻胶在国内多家晶圆制造企业开展测试验证工作,部分型号产品技术指标与对标产品接近。研磨液Wslurry系列产品在客户端验证顺利,已有多款产品实现销售。并且,公司持续加深在集成电路关键工艺材料领域的投资布局,与公司主业相协同,不断拓展和加强公司产品实力及行业影响力。

   盈利预测、估值与评级

   由于涂料业务疲软,我们预计公司2024-26年营业收入分别为17/23/33亿元,同比增速分别为41％/37％/42％,归母净利润分别为2.0/3.5/5.1亿元,同比增速分别为21％/75％/43％,EPS分别为0.64/1.13/1.61元/股,3年CAGR为45％。鉴于公司晶圆制程用化学品业务高速增长,光刻胶业务前景向好,我们给予公司24年65倍PE,对应目标价41.6元,维持"增持"评级。

   风险提示:晶圆化学品市场开拓不及预期,光刻胶业务的进展慢于预期,新基地产能建设不达预期