南山铝业(600219):持续发力高端产品,分红+回购注重股东回报

事件

   公司发布2023年年报,2023年实现营收288.4亿元,同比下降17.5％;归母净利润34.7亿元,同比下降1.2％;扣非后归母净利润27.1亿元,同比下降29％。

   点评

   电解铝指标出售收益,2023Q4归母净利润增长。2023Q4公司营收为71.54亿元,同比下降15.08％,环比下降0.49％,归母净利润13.32亿元,同比增长99.76％,环比增长60.7％,扣非归母净利润6.39亿元,同比下降37.61％,环比下降19.8％。2023年公司向贵州华仁转让10万吨电解铝产能指标,向贵州兴仁登高转让13.6万吨产能指标,向贵州省六盘水双元铝业转让10万吨产能指标,合计对外转让33.6万吨产能指标,目前公司拥有48万吨电解铝产能。

   海外氧化铝放量,需求疲软铝加工业务受到影响。2023年南山铝业海外氧化铝项目全面达产,氧化铝粉实现营收57.32亿元,同比增长57.36％,收入占比较去年同期大幅增加至20.11％;因海外需求疲软及铝锭市场价格同比下滑、铝深加工产品量价齐降,铝深加工产品收入占比较去年同期下降至79.62％,铝型材产品实现营收42.20亿元,同比下降11.75％。

   每年回购3亿,同时2023年计划分红净利润40％。公司推出一系列股东回报方案,计划2024-2026年,每年以不低于3亿元人民币自有资金回购股份并注销,同时计划2023年度分红(不含回购)比例不低于当年实现归属于母公司股东可供分配净利润的40％(含本数)。

   发力高附加值产品,盈利能力有望持续提升。公司重点发展以汽车板、航空板、动力电池箔等为代表的高附加值产品。高端产品的销量约占公司铝产品总销量的14％,较去年同期增长超1个百分点;高端产品毛利约占公司铝产品总毛利的30％,较去年同期增长近9个百分点。铝制汽车板是未来铝应用的主要发展方向,尤其是新能源汽车的快速推广、应用,将带动汽车铝板需求的飞速增加,汽车板市场前景广阔。

   盈利预测

   预计2024/2025/2026年公司归母净利润为38.75/41.96/45.65亿元,对应EPS为0.33/0.36/0.39元,对应PE为10.06/9.29/8.54倍。首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:

   下游需求不及预期风险,项目产能释放不及预期,铝价及氧化铝价格大幅波动风险。