中直股份(600038):业绩改善趋势明显,低空经济有望带来发展机遇-年度点评

事件:公司公告2023年年报,实现营收233.30亿元(YOY+19.81％),归母净利润4.43亿元(YOY+14.11％),扣非归母净利润4.03亿元(YOY+17.06％)。毛利率10.13％,较去年同期减少0.17pct,净利率1.49％,较去年同期减少0.5pct。

   点评:业绩改善趋势明显,低空经济有望为直升机带发展机遇。报告期内,公司营业收入增长主要原因是产品交付量增加、部分产品价格调整。

   分产品看,航空产品/风机营收入分别同比增加20.40％/-21.73％,毛利率分别为10.19％/-3.37％,较去年同期分别减少0.05/6.30pct。分业务分部看,哈尔滨/景德镇/保定/天津分部营收分别同比增长22.51％/14.70％/5.10％/-85.61％,净利润分别同比增加-35.03％/60.68％/-26.10％/-13.30％。费用端,销售费用和研发费用同比增幅较大,或显示公司在民用市场开拓力度加大,新产品研发投入力度加强。期间费用率8.27％,比去年同期增加0.05pct,其中,销售费用和研发费用分别同比增长37.87％/46.99％。资产端,货币资金较去年期末增长52.20％,主要原因是本年收到客户回款较多;合同负债较去年期末增长23.96％。现金流端,经营活动产生现金流量净额7.17亿元,扭负为正,主要因本年收到客户回款大幅增加。报告期内公司吸收合并哈飞、昌飞总装资产,2024年3月14日公告总装资产吸收合并完成过户,实现直升机资产A股整体上市。报告期内公司公告签署民用直升机合同60架,同时提到低空经济有望为直升机带发展机遇。

   盈利预测与投资建议:预计24-26年EPS为1.06/1.40/1.78元/股。综合考虑公司直升机主机龙头地位及下游军民用市场需求旺盛,同时考虑公司近期订单和产品交付量有望恢复并实现较快增长,持续推进提质增效,业绩修复可期,维持合理价值47.77元/股不变,维持"增持"评级。

   风险提示:市场拓展不及预期,装备需求及交付低预期,政策调整等