英诺特(688253):国内感染快检龙头,小而美却大有可为

深耕POCT快检行业,2015年起进入呼吸道检测领域。英诺特创立于2006年,公司呼吸道检测产品丰富,同时拓展其他领域产品种类。公司产品以呼吸道病原体检测为主,通过技术延伸,提供应对各式各样应用场景下呼吸道病原体快速检测的解决方案,形成了全面完善的呼吸道检测产品体系。公司不断进军非呼吸道领域,现已覆盖优生优育、消化道、肝炎等多个检测领域。

   我们认为呼吸道精准检测病原体有较大成长空间。呼吸道易感人群有4亿人,包括婴幼儿、儿童和老人,人口基数非常大,鉴别诊断市场会随着患者就诊意识,医生诊断意识的提高进一步扩大。

   公司近年高速发展,传统业务多联检产品销售涨势强劲。公司2021年起营收及归母净利润均高速增长,2019-2023年营收复合增长率达36.4％,2023年达4.78亿元。归母净利润2018-2023年复合增长率为59.4％,2023年达1.75亿元。2023年,公司非新冠传统业务涨势强劲,实现4.16亿营业收入,同比增长205.49％。

   公司呼吸道检测管线丰富,是国内行业领先者之一。公司自2011年开始聚焦于呼吸道病原体检测领域,后续逐步推出了系列应用于快速筛查场景的POCT产品,多年来形成了全面的产品体系。公司在呼吸道常规病原体检测产品在注册证数量与覆盖病种数量上均处于国内领先地位。截至2023年9月,公司产品覆盖超过15种呼吸道病原体,公司产品在国内拥有26项、境外78项呼吸道系列注册证/产品备案证,是国内呼吸道病原体快速检测领域的行业领军企业之一。

   进军国际市场,英诺特开启发展的第二引擎。公司2023年在东南亚市场的开拓进展来看,公司POCT产品的覆盖病原体类别组合及应用场景很快得到临床医生、检验医生及经销商的认可。与国内市场一样,国际市场近几年在呼吸道病原体检测领域处于较快发展阶段,对于优质POCT产品的市场需求是存在的。目前公司已在新加坡成立了国际市场的总部,在东南亚市场会力争从泰国市场拓展到周边具有潜力的其他国家,欧美市场亦在积极布局中。

   盈利预测。我们预计公司24-25年EPS分别为1.90、2.52元,归母净利润增速分别为47.7％、33.0％,参考可比公司估值,考虑公司所处流感检测行业的高景气度和领先地位,我们给予公司2024年21-27倍PE,对应合理价值区间39.82-51.50元,给予"优于大市"评级。

   风险提示。行业政策变动及集采风险,竞争格局恶化风险,盈利能力下降风险。