景嘉微(300474):"景宏"问世,补充AI智算版图-重大事项点评

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   2024年3月12日,景嘉微发布自愿性披露公告称,成功研发针对AI训练、AI推理和科学计算应用的景宏系列高性能智算模块及整机产品。

   评论:

   国内GPU领军者,聚焦底层技术开发。公司自成立以来,深耕GPU研发领域,经过十余年的技术沉淀,凭借技术优势、领先的全生命周期管理水平、规模化的应用场景等优势成为国内领先的GPU设计企业。在GPU研发领域,公司聚焦底层技术开发,在架构设计、算法模型、原理验证、硬件实现、驱动开发等环节全面实现自主研发。目前公司已成功研发以JM5系列、JM7系列和JM9系列为代表的一系列具有自主知识产权的国产GPU产品,应用场景由图形渲染领域逐渐扩展至部分计算领域,在专用与通用市场中实现广泛应用。旗下产品毛利率表现良好,近年来始终保持60％以上。

   景宏系列产品面世,产品触达领域有望拓宽。景宏系列新品是面向AI训练、AI推理、科学计算等应用领域的高性能智算模块及整机产品,支持INT8、FP16、FP32、FP64等混合精度运算,并支持全新的多卡互联技术进行算力扩展,适配国内外主流CPU、操作系统及服务器厂商,能够支持当前主流的计算生态、深度学习框架和算法模型库,大幅缩短用户适配验证周期。景宏系列将丰富公司面向计算领域的高性能智算产品线,拓宽公司产品应用领域,提升可触达市场空间。

   国内AI智算需求旺盛,有望刺激公司产品放量。2024年2月19日,国资委召开中央企业人工智能专题推进会,扎实推动AI赋能产业焕新。会议聚焦人工智能产业发展底座,部署两大核心任务:1)加快建设一批智能算力中心;2)开展AI+专项行动,强化需求牵引,加快重点行业赋能。构建一批产业多模态优质数据集,打造从基础设施、算法工具、智能平台到解决方案的大模型赋能产业生态。根据IDC2022年的预测,中国智能算力规模将持续高增,预计到2026年中国智能算力规模将达到1271.4EFLOPS,年复合增长率达52.3％。借助算力国产化趋势,旗下高性能智算产品有望充分受益,带动公司成长。

   投资建议:公司23年产品销售不及预期,但此次智能算力新产品的面世彰显公司布局AI智算领域的决心,借助国内智能算力规模增长,公司业务有望受益。结合公司最新业绩预告及新产品面世事件,我们调整对公司的盈利预测,预计公司23-25年公司营业收入分别为7.45/12.37/19.86亿元(前值为14.05/19.32/25.85亿元),对应增速为-35.40％/65.94％/60.53％;对应EPS分别为0.12/0.53/0.82元。估值方面,考虑到公司目前处于新产品商业化推进的快速扩张期,采用PS进行估值。选取国内AI芯片龙头厂商寒武纪、CPU龙头厂商龙芯中科作为可比公司,我们给予2024年40xPS,对应市值494.8亿,对应目标价108.27元,维持"强推"评级。

   风险提示:产品市场推广不及预期、新产品存在技术风险