锐科激光(300747):盈利能力持续修复-年度点评

23年公司营收36.80亿元/+15.40％,归母净利润2.24亿元/+446.87％锐科激光发布2023年业绩快报,2023年实现营收36.80亿元(yoy+15.40％),归母净利2.24亿元(yoy+446.87％),扣非净利1.72亿元(yoy+1896.86％)。下游需求复苏不及预期,我们适当下调公司盈利预测,预计公司2023-2025年EPS分别为0.40/0.65/0.97元(前值0.50/0.78/1.07元)。可比公司24年Wind一致预期PE均值为37.74倍,考虑公司作为行业龙头带来的规模优势,公司有望在更加激烈的行业竞争出清后提升市占率,给予公司24年40倍PE,目标价25.75元(前值31.22元),维持"买入"评级。

   盈利能力持续修复,毛利率同比提升显著2023年公司通过原材料降本、研发设计降本、产品质量管控、精益生产管理、物流降本等举措的实施,降本增效效果显著,行业价格竞争和缓,毛利率筑底回升。公司2023年综合毛利率同比提升8.13pct,营业利润率同比提升6.20pct。2023年公司激光器销售数量约15.91万台,同比增长16.39％,销量增幅与收入增幅接近,公司高功率激光器放量、高端产品及海外收入占比提升对冲行业降价,总体而言,均价较为稳定。

   更优的竞争格局+公司技术优势+高性价比,激光器出口高景气2023年以来公司产品出口的渗透率不断提升,海外销量同比大幅增长,主要得益于更优的竞争格局+公司技术优势+高性价比等多个方面的因素。首先,海外市场激光作为较新的加工方式仍有较大的成长空间,且海外竞争格局优于国内,锐科作为国内光纤激光器龙头有望充分受益于激光产业链出海;其次,经过多年发展,公司在切割和焊接领域积累了丰富的经验,技术实力助推海外市场快速渗透;另外,国产光纤激光器高性价比在海外市场也更具竞争力,黄石工厂投产后有望助力公司产品出海战略。

   风险提示:行业竞争格局超预期恶化,降本不及预期,光纤激光器市场需求不及预期。