益生股份(002458):商品代鸡苗景气可期,种鸡龙头有望释放业绩弹性-年度点评

业绩概况:

   公司发布2023年年度报告:2023年公司实现营业收入32.25亿元,同比+52.71％,实现归母净利润5.40亿元,同比扭亏为盈,净利润大幅增长。其中2023年Q4公司实现营业收入5.66亿元,同比-17.76％,实现归母净利润-1.40亿元,同比转亏。业绩波动的主要原因为2023年H1父母代鸡苗价格保持高位,商品代鸡苗价格上涨,但随后续行业鸡苗供应量增加,商品代鸡苗价格下跌并于11月跌至谷底,影响公司Q4盈利水平。

   鸡业务:供给收缩已影响商品代产能,2024年景气可期

   白羽鸡行业:2022年祖代更新量下降的影响,已传导至父母代环节,2024年1月在产父母代存栏4354.46万套,对比2023年8月5006.57万套高位已下降13.03％。预计2024年商品代鸡苗或存在供应短缺,价格有望回升。

   白羽肉鸡:2023年公司销售白羽肉鸡鸡苗6.45亿羽,同比+12.26％,销售收入26.39亿元,同比+65.74％。我们预计2024年行业景气回暖,主要表现为商品代鸡苗价格上涨,参考历轮白羽鸡周期价格变化,预计2024年公司父母代/商品代销售均价为37元/套和4.2元/只。

   益生909:2023年公司销售鸡苗7682.18万羽,同比+0.50％,销售收入1.14亿元,同比-1.02％,销售均价1.49元/羽,同比-1.52％,表现较为稳定。此外,公司仍持续优化益生909各项生产性能,预计市场占有率可进一步扩大。

   猪业务:随产能逐步释放,种猪产能有望大幅增加

   公司2023年销售种猪3306头,同比+13.14％,销售收入1146.45万元,同比+10.04％,销售均价3467.79元/只,同比-2.74％。公司2022年11.6亿元定增计划已顺利完成,其中7.4亿元用于种猪养殖项目。随着募投项目的逐步实施,公司种猪的产量将大幅增加,朝"种鸡+种猪"双轮驱动的战略目标稳步前行,抗风险及盈利能力进一步提高。

   投资建议:

   2024年白羽肉鸡行业景气度有望回暖,公司作为行业内白羽肉鸡种禽龙头,鸡苗产量稳定,或借周期上行东风,充分释放业绩弹性。预计公司2024-2026年实现营收37.6/34.9/37.3亿元,同比增速16.7％/-7.4％/6.9％,实现净利润10.8/7.2/8.4亿元,同比增速+99.6％/-33.6％/+17.3％,对应EPS分别为0.98/0.65/0.76元。给予公司2024年14倍PE,对应6个月目标价为13.66元,首次覆盖给予"买入-A"的投资评级。

   风险提示:

   行业景气度不及预期的风险;禽类疫病爆发风险;海外引种受影响的风险;产品销售不及预期的风险。