天马科技(603668):员工持股彰显信心,静待业绩拐点

员工持股落地彰显公司信心。行业去库存接近尾声,存塘量整体降至低位,鳗鱼价格或趋势上行,看好公司鳗鱼养殖量价齐升。维持"强烈推荐"投资评级。

   员工持股落地,彰显公司信心。根据公司公告,截至2024年3月8日,公司2023年员工持股计划已买入公司股票2073万股,占公司总股本的4.5％,成交均价为15.8元/股,成交总金额为3.27亿元。至此,公司2023年员工持股计划已完成股票购买。我们认为,在外部环保去库存以及内部管理优化等因素影响下,公司2023年业绩承压,但员工持股足额买入充分彰显公司信心。

   价格上行趋势明确,看好鳗鱼养殖量价齐升。价格方面,福建环保去库存对行业的影响或已接近尾声,2023年福建省报备水产饲料企业共生产鳗鱼饲料12.2万吨、同比-7.1％。其中,成鳗饲料1.67万吨,同比-17％,或验证行业存塘已明显减少。5月中旬至今,鳗鱼价格已呈现上涨趋势。出鱼量方面,截至2023年9月30日,公司鳗鲡存塘量1.44亿尾,按照美洲鳗正常养殖周期推算,公司鳗鱼或在价格上涨过程中逐步出塘,进一步增厚公司利润弹性。

   定增加快产能扩张,员工持股彰显信心。1)高管增持。2023年1月31日-7月31日,公司实际控制人陈庆堂先生增持公司股份329万股、增持金额5090万元;其他高管增持公司股份105万股。2)小额快速增发。2024年1月5日,公司披露《2023年度以简易程序向特定对象发行A股股票发行情况报告书》,以14.61元/股的价格发行股份2053万股以募集资金3.0亿元用于鳗鲡生态养殖基地建设项目(二期)。3)员工持股。2024年3月8日,公司2023年员工持股计划已买入公司股票2073万股,占公司总股本的4.5％,成交均价为15.8元/股,成交总金额为3.27亿元。高管增持、小额快速增发以及员工持股充分彰显公司信心。

   维持"强烈推荐"投资评级。受鳗鱼价格低迷影响,公司2023年适当控制出鱼节奏,导致业绩承压。鳗苗投放减少或逐步传导至供给端,行业存塘量或进一步减少,鳗鱼价格或整体维持上行趋势,看好公司鳗鱼养殖业务量价齐升。考虑到鳗鱼价格低于预期,我们调整公司23-25年盈利预测分别为-1.5亿元、6.3亿元、8.9亿元。维持"强烈推荐"投资评级。

   风险提示:鳗鱼价格低于预期,日本贸易反制,投苗量不及预期,重大食品安全事件,突发大规模不可控疫病等。