博俊科技(300926):主机厂客户带动冲压业务高增,布局一体化压铸成长可期

公司深耕汽车冲压业务多年,转型白车身总成驱动业绩高增。博俊以冲压起家,熟练运用冲压、热成型、焊接、注塑、装配等多种工艺,为白车身总成产品开拓奠定基础,重庆、常州工厂投产后业务持续放量。公司2023年前三季度实现营收17.01亿元、归母净利润1.82亿元,同比分别+103.07％、125.21％。产能方面,常州二期及河北工厂将于24Q4投产,重庆沙坪坝项目预计25H2投产,公司业绩有望迈上新的台阶。

   理想、吉利等主机厂车型热销带动营收增长,主机厂客户营收占比持续提升。短期来看,理想L7/L8/L9、吉利星越L等热销车型带动整车客户营收增长,问界M7/M9、深蓝S7、理想W01等热门车型也值得期待,23H1理想和吉利营收占比高达50％,前三季度前五大客户中主机厂占四家。中长期看公司在手订单充足,2023-2025年在手订单71亿元。

   轻量化布局热成型和一体化压铸,有望打开第二成长空间。热冲压提升车身防撞性能,抗拉强度可达1500Mpa,主要应用于防撞梁等汽车安全件,公司熟练掌握工艺并应用于车身件。一体化压铸可以帮助汽车减重10％,具备提高生产效率、延长续航的优势,公司2500T/3500T/4500T压铸设备投放在成都工厂,9000T设备投放在常州二期。

   投资建议公司白车身业务放量,持续拓展重要客户,传统冲压零部件业务稳定增长,一体化压铸布局有望打开成长空间。我们预计公司2023-2025年分别实现归母净利润3.07亿元、4.43亿元、6.09亿元,对应当前市值市盈率分别为24.42X/16.97X/12.32X。首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示原材料价格波动的风险,客户相对集中的风险,产品价格波动的风险。