奥浦迈(688293):培养基业务展示出良好韧性,项目管线数量持续快速增长-2023年业绩快报点评

事项:

   公司发布2023年业绩快报。2023年,公司实现收入2.43亿元,同比下滑17.41％,归母净利润0.54亿元,同比下滑48.72％。

   评论:

   公司培养基业务展示出良好韧性。公司持续优化培养基产品、强化各方面服务能力,同时把握住抗体产业化发展机遇和国产替代时间窗口,积极孵化项目,培养基进入的已确定中试工艺的药品研发管线数量持续快速增长,并不断向后端推进,管线总数从2022年末的111个增加至2023Q3末的162个,商业化项目数量从1个增加至3个(23Q2、23Q3分别增加1个),带来需求端的放大。剔除2022年主要IVD企业客户以及海外某重大客户因特殊原因采购培养基收入影响后,公司2023年培养基收入显著增长。

   利润端承压。研发费用端,公司持续加大研发投入,2022年11月与华东理工大学签署科研战略合作协议,共同设立奥华院,2023年公司成立了创新中心,积极探索转染试剂、琼脂糖、组织/细胞冻存液等领域,已经有了多款突破性产品问世,另外,CDMO服务范围也在拓展。销售费用端,公司积极拓展海内外市场,参加展会、拜访客户等活动增多。管理费用端,公司募投项目之一"CDMO生物药商业化生产平台项目"已完成建设,进入试生产阶段,相关费用均计入了管理费用。

   公司自2023年以来加大研发投入,同时积极拓展海内外市场,销售费用也有所增加,加之募投项目之一"CDMO生物药商业化生产平台项目"已完成建设,预计从24年开始折旧摊销,因此我们预计23-25年归母净利润分别0.54、1.00、1.59亿元(24、25年原预测值为1.50、2.07亿元),同比变化-48.7％、85.1％、58.9％。根据可比公司法,鉴于公司目前高质量客户核心管线项目推进顺利,进入快速兑现期,同时开启培养基出海新征程,给予奥浦迈24年约75倍PE,目标市值75亿元,目标价约65元,参考现金流折现估值法,通过绝对估值得出的结论交叉验证。维持"强推"评级。

   风险提示:1、项目进展不及预期;2、行业竞争加剧;3、产能扩张风险。