海陆重工(002255):锅炉核电技改扩能,压力容器产销两旺-事件点评

事件:

   2024年1月,公司发布2023年度订单情况自愿性信息披露公告。2023年公司实际完成新签订单金额为32.75亿元,截至2023年12月31日在手订单为45.81亿元。其中,工业制造行业2023年度新签订单有32.03亿元,在手订单为40.77亿元,占公司在手订单总金额的89％;环保工程类2023年度新签订单有0.72亿元,在手订单为5.03亿元。

   点评:

   余热锅炉市场需求旺盛,增量节能环保设备应用广泛。公司设计制造的工业特种余热锅炉为节能环保产品,主要应用于钢铁、有色金属、焦化、化工等行业。公司是国内研发、制造特种余热锅炉的骨干企业,工业余热锅炉国内市场占有率一直保持前列,在转炉余热锅炉和有色冶炼余热锅炉等领域也始终保持市场领导地位。近年来,随着双碳目标推进、技术不断革新,传统余热锅炉行业需求量日增,升级改造、增量节能环保设备采用将加大余热锅炉节能环保方案的应用。作为重要的节能环保设备,余热锅炉将迎来更大的发展空间压力容器通用化与特殊化并存,核电行业技改扩能投产在即。压力容器制造业务方面,公司持有A1、A3级压力容器设计资格证与制造许可证,生产的大型及特种材质压力容器主要用于煤化工、石油化工、炼油、精细化工等领域,超高压容器的耐压能力和强度极限逐步提升。主要产品包括换热器、分离器、反应釜、储罐、塔器、过滤器、蒸发器等。在核能领域,公司完成了多个项目的国际国内首台制造任务,设备供应堆型包括但不限于二代+堆型、三代堆型、四代堆型以及热核聚变堆等国内外主要核电机型。公司生产的主要核安全设备包括但不限于堆内构件吊篮筒体、堆内构件吊具、乏燃料冷却器等,目前核电产品订单充足,正在技改扩能, 预计将于2024年下半年建成投产。

   废弃物处理回收技术优势明显,电站发电量稳定运营态势好。公司全资子公司格锐环境及控股公司广州拉斯卡深耕废物处理领域,技术水平为行业领先。公司全资子公司张家港海陆新能源有限公司持有地面分布式、屋顶分布式、地面集中式等类型电站共约156MW。电站发电量稳定,现金流量和运营情况良好。盈利预测:预计公司2023-2025年归母净利润分别为3.38/4.21/4.75亿元,对应的PE分别为11/9/8倍。首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:核电业务拓展不及预期、盈利预测与估值判断不及预期