德明利(001309):23Q4收入利润双重释放,新品开拓巩固成长-年度点评

公司发布2023年度业绩报告,23Q4单季度收入利润释放双重弹性,看好公司伴随景气上行逐步兑现业绩,同时24年SSD与嵌入式持续发力,维持买入评级。

   支撑评级的要点公司23Q4业绩同环比改善显著。公司2023年全年实现收入17.76亿元,同比增长49.15％,实现归母净利润0.25亿元,同比下降62.80％,实现扣非净利0.15亿元,同比增长30.06％。单季度来看,公司23Q4实现营收8.00亿元,同比+124.60％/环比107.32％,归母净利润1.36亿元,同比大幅增长/环比扭亏,扣非净利润1.34亿元,同比环比皆扭亏。盈利能力方面,公司2023年毛利率16.66％,同比-0.53pcts;归母净利率1.41％,同比-4.24pcts;扣非净利率0.84％,同比-0.12pcts。单季度来看,公司23Q4毛利率32.55％,同比+21.15pcts/环比+26.65pcts;归母净利率17.03％,同比+14.59pcts;扣非净利率16.70％,同比+26.82pcts。上述变化主要系:1)公司积极应对行业周期加大各项投入,持续推进行业客户与海外渠道开拓,相关管理费用、销售费用等同比大幅增加;2)公司持续推进高端固态硬盘与嵌入式存储器固件方案和主控芯片的研发;3)23Q4单季度受益行业景气上行,存储产品价格上升。

   聚焦闪存主控芯片,积极开拓新领域,为后续成长打开空间。公司此前公告出售触控业务,进一步聚焦主业。公司深耕闪存主控芯片,形成对海力士、三星等原厂存储晶圆完善的管理方案与核心技术平台。固态硬盘:面对国产化趋势,公司加快国产化平台认证导入进程,23Q4已经完成了企业级SSD核心团队组建。嵌入式:eMMC产品线完整布局车规、工规、高耐久及商规,已经实现小批量交付,UFS3.1产品线已经具备量产能力,自研嵌入式存储主控同步推进中。

   24年存储进入上行区间,涨价态势持续全年。根据集邦咨询的预测,2024年NANDFlash有望持续全年涨价态势。现货价格来看,512GbTLC颗粒现货价已达3.3美金,六个月上涨130.77％,公司或将持续受益涨价向下游传导。此外,群联表示,因全球总供给下降,部分NANDFlash规格出现短缺的现象,截至23Q4公司存货账面价值为19.32亿元,较23Q3进一步上升,充足库存为公司持续保驾护航。

   估值考虑24年存储行业景气度进入上行区间,公司不断推进主控芯片研发,逐步开拓SSD及嵌入式新市场,业绩弹性有望加速释放,我们预计公司2024/2025/2026年分别实现收入23.06/29.43/37.58亿元,实现归母净利润分别为1.54/2.21/3.24亿元,对应2024-2026年PE分别为63.5/44.2/30.1倍。维持买入评级。

   评级面临的主要风险存储芯片价格波动风险、存货跌价风险、宏观经济下行风险。