复洁环保(688335):2023Q4业绩显著修复,积极回购彰显发展信心-年度点评

事件:公司发布2023年业绩快报,2023年公司实现营业总收入5.76亿元,同比减少27.03％;分别实现归母净利润/扣非归母净利润1.01/0.94亿元,同比减少11.97％/12.15％。2023年业绩下降主要系新签订单放缓、回款周期延长,四季度开始不利因素出现好转。公司全年业绩有所下滑,营收下降主要系受市场环境、政府财政压力等多种因素影响,项目新建与招标进度迟滞,新签订单不达预期所致;净利润下降还与部分下游客户资金链偏紧,回款周期延长,导致应收账款计提坏账准备金额增大相关。分季度看,2023年第四季度公司实现营业收入2.25亿元,同比减少24.50％,环比增加349.12％;实现归母净利润0.78亿元,同比增加74.03％,环比实现亏转盈,业绩迎来大幅修复,我们认为可能与老港项目增补合同确认相关,同时四季度一般为传统工程项目回款旺季,部分坏账准备可能存在转回从而增厚利润。

   老港项目增补合同额1.425亿元,预计对公司2023年业绩产生积极影响。2024年1月19日公司发布《关于重大合同之补充协议的公告》,由于公司承接的老港暂存污泥处理服务项目实施过程中,买方向公司增加了杂质混拌处理等委托内容,同时将部分服务内容另行委托其他相关单位执行,因此本次补充合同共增加合同金额1.425亿元,由于老港项目已于2023年一季度完成,因此本次增补合同确认预计对公司2023年业绩产生了积极影响。

   积极回购股份计划实施激励,彰显公司发展信心。2023年8月21日公司公告称,同意使用部分超募基金以集中竞价方式回购公司股份,并在未来适宜时间全部用于员工持股计划或股权激励,截止2024年1月31日,公司已累计回购股份266万股,占公司目前总股本比例的1.80％,公司回购彰显发展信心,后续激励计划推出将有利于长期发展。

   盈利预测:维持公司"增持"评级。根据公司2023年业绩快报,我们调整对公司的盈利预测,预计公司2023-2025年实现营业收入5.76/6.19/6.61亿元(前值为4.76/5.41/6.19亿元),实现归母净利润1.01/1.20/1.39亿元(前值为0.54/0.99/1.19亿元),对应PE分别为16.20x/13.53x/11.75x。

   风险提示:国内外宏观形势变化超出预期,技术及产品竞争力不及预期,订单获取及业务扩张不及预期,盈利预测与估值模型不及预期