包钢股份(600010):西部钢铁龙头企业,多维度深入钢铁市场-首次覆盖

包钢股份是西部钢铁领军企业。包钢股份是全球最大的稀土工业基地和中国钢铁行业的重要基地,是中国西部地区最大的钢铁上市公司之一。包头钢铁(集团)有限责任公司为包钢股份的控股股东,持股比例为55.24％,实际控制人为内蒙古自治区人民政府。

   拥有每年1750万吨的铁、钢和材料配套能力。公司总体装备水平达到国际一流水平,形成了以"板、管、轨、线"四条精品生产线为核心的生产布局。拥有CSP、宽厚板、国际先进水平的2250mm热连轧及配套冷轧连退、镀锌生产线等,产能970万吨;拥有直径159mm、460mm等5条无缝管生产线,产能170万吨以上;拥有世界先进的2条大型万能轧钢生产线和余热淬火生产线,产能210万吨;拥有线棒材、带钢等5条生产线,产能320万吨。2022年产铁1327.65万吨,产钢1418.46万吨,生产商品坯材1344.27万吨,实现营业收入721.72亿元,上缴税费27.31亿元。

   自有矿产资源丰富,拥有得天独厚的稀土、萤石等资源。通过购买白云鄂博西矿采矿权、收购包钢集团尾矿库资产、收购固阳矿山公司100％股权,公司自有矿产资源丰富。公司与包钢集团签订《排他性矿石供应协议》,由包钢集团向公司排他性供应白云鄂博原矿每年约1000万吨。公司拥有储量巨大的尾矿库资源,稀土折氧化物储量约1382万吨,萤石储量4392万吨。

   出口是2023年钢材市场增长的一大亮点。据国家统计局数据,2023年中国钢材净出口量为8261万吨,同比增加45.6％。出口是2023年钢材市场增长的一大亮点,钢铁出口对国内市场供需两端的平衡发挥了"关键少数"作用,其中汽车、船舶、家电等用钢量较大的产品出口带动性较强,钢铁产品的直接和间接出口保持增长有利于国内市场供需平衡。

   盈利预测与评级。我们预计公司2023-2025年EPS分别为0.011/0.034/0.047元。公司拥有每年1750万吨的铁、钢和材料配套能力自有矿产资源丰富,并且拥有得天独厚的稀土、萤石等资源。基于以上原因,并参考公司近4年较高的PE水平,我们给予公司2024年60倍PE估值,目标价2.04元,首次覆盖给予"优于大市"评级。

   风险提示:国内投资增速放缓、钢铁产能整体过剩、能耗双控政策影响行业。