广钢气体(688548):2023年业绩超预期,打造平台型电子气体龙头公司

事项:公司公告:2024年2月23日,公司发布2023年业绩快报,公告显示,2023年度,公司实现营业收入18.35亿元,同比增长19.20％;实现归母净利润3.19亿元,同比增长35.68％;实现扣非后归母净利润3.09亿元,同比增长39.32％。其中2023年Q4实现营业收入4.8亿元,环比增长4.4％;实现归母净利润0.9亿元,环比增长35.6％。

   国信化工观点:1)公司为国内电子大宗赛道龙头企业,电子大宗行业具备业务稳定性高,壁垒高等优势,为公司未来营收增长提供了保障;2)公司围绕芯屏业务布局电子特气产品,电子大宗与电子特气具有一定协同效应,全面布局电子气体产品提升了公司产品的综合竞争力;3)氦气资源稀缺、需求量大,公司具备内资企业最大、最完整的氦气进口供应链,并将持续提升氦气运力。

   公司所在电子大宗气体赛道具备较强的稳定性与壁垒,且公司在手订单充裕,未来增长确定性强;我们根据公司2023年业绩快报披露数据,调整公司2023年营收为18.35亿元,归母净利润分别为3.19亿元,维持2024-2025年营收为25.98/33.69亿元,2024-2025年归母净利润为4.1/5.4亿元,当前股价对应PE为44/34/26x,维持"增持"评级。

   评论:2023年全年业绩超预期,夯实公司电子大宗赛道龙头企业根据公司公告,2023年度,公司实现营业收入18.35亿元,同比增长19.20％;实现归母净利润3.19亿元,同比增长35.68％;实现扣非后归母净利润3.09亿元,同比增长39.32％。其中2023年Q4实现营业收入4.8亿元,环比增长4.4％;实现归母净利润0.9亿元,环比增长35.6％。

   项目进展方面,2023年,晶合集成A3、华星光电T9、合肥长鑫存储、北京长鑫集电、上海鼎泰匠鑫等多个重点项目陆续开始供气;2024年,青岛芯恩、广州粤芯、方正微等项目将陆续投产,为公司未来业绩持续增长奠定坚实基础。

   围绕芯屏业务布局电子特气产品,提升产品综合竞争力电子大宗气体和电子特气的客群重合度高,公司通过优势业务电子大宗气体在客户端打下品牌基础,为后续电子特气产品导入提供产品背书,从而满足客户的多样化需求,提升了公司产品的综合竞争力。目前公司正在上海金山化工园区布局电子级高纯氯化氢的项目,在内蒙赤峰正准备筹建3000吨的三氟化氮的项目,在湖北潜江开展六氟丁二烯项目,涉及从合成到提纯全工艺覆盖,目前项目均处于建设阶段。此外,在合肥电子化学品专区,公司与合肥经济技术开发区展开合作,投资建设3.9亿元电子特气项目,预计2024年3月开工,2025年12月竣工投产。项目全部达产后,预计实现年产电子级溴化氢300吨、烷类混配气20000瓶、高纯氢气1438吨、高纯氦气35.71吨。

   氦气资源稀缺、需求量大,公司具备内资企业最大、最完整的氦气进口供应链,并将持续提升氦气运力公司是国内唯一一家同时拥有长期、大批量、多气源地氦气采购资源的内资气体公司。自2020年进入全球氦气供应链体系以来,公司积极建设全供应链自主可控的能力。在上游气源环节,公司不断开发新的长协气源,致力自主开拓更多国际供应渠道,获得更多一手氦气气源。公司目前已与美国、俄罗斯等气源地厂商直接签订长期采购协议,预计2025年公司自主开拓的气源地采购占比将达到64％,将超过自林德气体剥离的气源量。通过多样化的气源组合控制极端事件发生风险,从而保障公司氦气业务收入持续增长。

   2021年公司电子大宗新增产线中标产能快速增长,为应对迅速增长的客户需求和保障氦气持续稳定供应,公司于2021年、2022年陆续批量购入液氦冷箱。截止至2022年末,公司已自购投入运营25个液氦冷箱,预计到2023年末拥有40多个液氦冷箱,同比提升约1倍的运力;到2025年末预计达到100个液氦冷箱,进一步实现运力翻倍。每个液氦冷箱周转频率约为3.5次/年,公司在2024预计会有约450万方/年的氦气运力水平,2025年将达到800-900万方/年的运力,配合公司快速拓展的一手氦源,届时公司将成为国内氦气进口量第一大企业。

   投资建议:公司所在电子大宗气体赛道具备较强的稳定性与壁垒,且公司在手订单充裕,未来增长确定性强;我们根据公司2023年业绩快报披露数据,调整公司2023年营收为18.35亿元,归母净利润分别为3.19亿元,维持2024-2025年营收为25.98/33.69亿元,2024-2025年归母净利润为4.1/5.4亿元,当前股价对应PE为44/34/26x,维持"增持"评级。

   风险提示氦气价格下降的风险;客户履约能力恶化的风险;下游资本开支放缓,新增订单不及预期的风险;已有订单投产供气进展不及预期的风险。