申菱环境(301018):业绩目标高增,考核目标彰显公司信心-事件点评

事件:本激励计划拟授予的限制性股票数量为350.00万股,约占本激励计划草案公告时公司股本总额的1.32％。其中,首次授予310.00万股,约占本激励计划草案公告时公司股本总额的1.17％,占拟授予权益总额的88.57％;预留授予40.00万股,约占本激励计划草案公告时公司股本总额的0.15％,占拟授予权益总额的11.43％。本激励计划授予的限制性股票(含预留)的授予价格为每股9.65元。

   业绩考核方面,公司考核分为24-25年两期,第一期为以23年为基准,目标值为24年营收增速不低于30％,且24年净利润增长率不低于40％;触发值为以23年为基准,24年营收增速不低于30％,且24年净利润增长率不低于30％。第二期为以23年为基准,目标值为25年营收增速不低于62.5％,且25年净利润增长不低于89％;触发值为以23年为基准,25年营收增速不低于62.5％,且25年净利润增长率不低于62.5％。目标值完成解锁100％;触发值完成解锁80％。公司此前已推出了第一期股权激励计划(考核22/23年)。业绩方面,如果对应第一期股权激励计划23年的触发值,24-25年业绩目标值分别为净利润3.2/4.3亿元;24-25年业绩触发值分别为净利润3.0/3.7亿元。我们认为,公司此次的收入业绩目标设定凸显公司增长的信心。

   以此激励目标计算,公司24年目标值和触发值对应的PE仅18.1x/19.5x,估值处于历史低位。2月19日,国务院国资委召开"AI赋能产业焕新"中央企业人工智能专题推进会,强调把发展人工智能放在全局工作中统筹谋划,加快建设一批智能算力中心。

   投资建议:我们认为,后续随着AI等超算应用场景带动的服务器和数据中心需求增加,应用于数据中心的液冷散热设备需求或将再次迎来高速增长。同时,公司结合国家能源发展和变革趋势,战略性加大在新能源板块的投入,预期随着相关订单交付落地和新能源业务持续和快速增长,公司相关营收将实现快速增长。根据公司三季报和业绩考核目标的情况,我们适当上调了毛利率、共建商用业务和工业业务收入增速,预计23-25年归母净利润分别为2.3/3.2/4.3亿元(前值2.1/2.7/3.4亿元),对应PE分别为26.3x/18.8x/13.9x,上调至"买入"评级。

   风险提示:市场竞争风险;替代产品风险;营收增长不及预期等;订单确认进度不及预期;股权激励业绩目标完成不及预期。