禾川科技(688320):产品布局不断完善,持续看好人形机器人业务赋能-点评报告

2024年2月23日,公司发布2023年业绩快报。2023年预计实现营业收入11.27亿元,同比增加19.4％。主要原因是报告期内公司在光伏行业客户销量增加,同时机床主机产品收入大幅增长。预计实现归母净利润5333万元,同比下降40.99％,预计实现扣非归母净利2863万元,同比下降64.02％。主要原因是研发和销售费用大幅增加:研发方面,持续推进一站式整体解决方案战略,完善"光、机、电、传动"一体化产品布局,新增逆变、光伏储能、精密导轨丝杠、工业电机项目,优化控制器、变频器研发团队;销售方面,推进细分行业交钥匙战略,增加各细分行业应用解决方案人员,增加在开发解决方案方面的投入。

   自动化行业三千亿市场,国产替代大势所趋,公司乘势快速扩张。2022年我国工业自动化市场规模接近3000亿,伺服和小型PLC国产化率高歌猛进,达到44％和23％。公司主要订单来自光伏、锂电、机器人、激光等高景气度新兴制造业。公司伺服产品采取降价策略快速渗透,市占率超过4％,稳坐内资第二;实施行业聚焦战略,通过经销商渠道开拓锂电、光伏行业大客户。

   聚焦工业自动化行业,铸就五大核心竞争力,携手全球领先自动化品牌博世力士乐,成长空间广阔。公司采用"研产销"一体化实现深度制造,并依托资本市场积极扩充产能。短期打磨产品力,纵向延伸,伺服、PLC快速迭代,性能达到国际先进;横向扩展,布局导轨丝杆、行星滚柱丝杠、微型逆变器,未来着力实现工控领域各层级全覆盖。长期塑造品牌力,转型整体方案提供商。制造业数字化转型是大势所趋,公司发挥产品组合优势,在光伏、锂电、机器人、激光等多个行业拥有深入的个性化解决方案。未来进一步将工业自动化产品与MES、SCADA等信息化技术相融合,转型数字化工厂整体方案提供商。

   投资建议

   短期:制造业增速筑底,预计2024年整体温和复苏,公司积极切入传统行业找到新增长点;长期:1)产品方面,公司产品布局不断完善,技术水平提升,伺服系统持续提升市占率,中大型PLC、变频器、直线马达等产品逐步放量;2)下游应用方面,人形机器人业务逐渐落地,打开成长空间,同时自动化业务在部分传统行业形成竞争优势。

   盈利预测与估值:预计2023-2025年营业收入分别为11.3、14.6、19亿元,同比增长19％、29％和31％,归母净利润分别为0.53、1.37、1.7亿元,同比增长

   -41％、156％、24％,对应PE为89、35和28倍,维持"买入"评级。

   风险提示:制造业复苏不及预期;监管机构批准延后及不通过;产品技术开发进度不及预期。