李子园(605337):员工持股计划发布,明确长期发展信心-事件点评

事件:公司2月5日发布员工持股计划,拟向激励对象授予不超过850万股,占公司总股本的2.15％,激励对象为公司董监高、中高层、核心骨干等不超过379人,其中董监高不超过10人。回购价格为7.5元/股。业绩考核要求:第一期(解锁比例60％)2024年收入同比增长不低于18％;第二期(解锁比例40％)2023-2025年收入复合增速不低于18％;或2025年同比增速不低于18％。

   摊销费用:2024-2026年分别为1160.31/522.14/58.02万元。

   压力型激励信心充足,经营合力助推长期发展。公司此次为压力型激励,2023年预计收入小个位数增长,持股计划目标制定较高,也表明公司对未来发展的信心。且本次激励计划覆盖员工范围较广,绑定经营团队利益,在当下公司调整战略战术,谋求新渠道、新产品发展的重要阶段,具有重要意义。

   23Q4利润或有承压,24Q1环比经营有望改善。春节错期且去年基数低,预计今年一月有望高增。23Q4成本改善带来的毛利率提升仍在兑现,但甜美女生大赛费用投放集中且金额较大,叠加工厂折旧,四季度利润受影响较大。

   公司2023年整体增速有所放缓,主因一方面,华东基地市场受人口流出影响有所承压,且流通渠道今年市场环境较差;另一方面,近几年疫情冲击经销商互动降低,全国化拓展进展放慢。

   华与华合作开启品牌建设新篇章,大单品引领全国化扩张。今年公司华与华超级品牌合作开启,主打青春甜美概念,大单品甜牛奶形象持续强化,一则在优势区域进行网格化细分,挖掘市场潜力;二则在半成熟市场通过特通+传统渠道抢占市场,拥抱零食渠道,深挖早餐、小餐饮优势渠道潜力。

   投资建议:预计公司2023-2025年营收14.62/17.27/20.48亿元,同比增速4.2％/18.1％/18.6％;实现归母净利润2.40/2.84/3.46亿元,同比增速8.4％/18.5％/22.0％,EPS为0.61/0.72/0.88元/股,给予"增持"评级。

   风险提示:市场拓展不及预期,食品安全,新品竞争加剧等。