七一二(603712):国内专网无线通信领域核心供应商,数据链或步入快速放量时期-公司深度报告

七一二作为国家级高新技术企业,是国内专网无线通信领域核心供应商,公司直接持股子公司数量达4家。2018-2022年期间,公司营业收入从16.26亿元增长至40.40亿元,CAGR为25.56％;2023年前三季度,公司实现营业收入22.66亿元,同比增长2.37％。同期,公司归母净利润从2.25亿元增长至7.75亿元,CAGR为36.24％;2023年前三季度,公司实现归母净利润3.08亿元,相比2022年同期的3.03亿元增长2.06％。同期,公司毛利率和净利率较为稳定:公司在2018-2023年三季度期间的毛利率稳定在44％-49％区间;净利率波动相比毛利率较大,但在2018-2023年三季度期间仍稳定在13％-20％区间。

   近年来,全球专网通信行业市场规模呈现稳定增长趋势,2022年市场规模约为250亿美元,预计2023年将增长至272亿美元。我国专网通信行业市场规模保持稳定增长态势,2021年我国专网通信市场规模为326.5亿元,以设备市场为主,2016-2021的CAGR达21.40％;预计2023年我国专网通信市场规模有望突破400亿元。市场竞争方面,在军工领域包括七一二、海格通信、上海瀚讯等,公安领域逐渐由海能达占据龙头地位,铁路领域头部主要为中国通号。专网通信市场竞争方面,海能达23年中报显示相关收入超过17亿元,此外七一二和海格通信收入规模较大,分别于23年上半年实现营收8.29亿元和13.2亿元。

   对于无线专网通信分军品和民品两大块来看,军品主要有数据链、卫星通信、通信导航识别(CNI)系统等,民品主要应用于公共安全领域和铁路轨道交通。其中军品数据链方面,我国全军综合战术链很大程度参考美军Link-16战术数据链的通信模式和功能设计,全军综合数据链系统正加速建设。2017-2022年期间,公司研发支出从3.56亿元增长至8.09亿元,CAGR为17.88％,其中2022年研发支出总额占营收比例为20.04％,且观测区间内研发支出占营收比例均在20％以上。公司主营业务收入根据不同产品的应用平台分为航空无线通信终端、地面无线通信终端、铁路无线通信终端、系统产品和其他五类。公司于2024年1月发布2023年股权激励计划,积极进行股权激励;同时公司自上市以来持续进行股票分红,ROIC不断增加,助力公司高质量发展。

   盈利预测:公司是国内领先的无线通信设备龙头企业,预计公司2023-2025年营收为43.04/52.40/65.17亿元,归母净利润为7.92/9.90/13.46亿元,对应EPS为1.03/1.28/1.74元,PE为27.30/21.83/16.06倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:技术创新研发投入风险、产品技术迭代风险、市场竞争加剧的风险。