能科科技(603859):执华为之剑,铸工业之魂-深度报告

公司是国内智能制造企业数字化转型领域领军企业。公司主要深耕央企重工、高科技电子与5G、汽车轨道与交通、装备制造四大重点行业的头部客户,四大行业收入占比约90％,其中央企重工占比最大,2022年其占总收入的比重为43％。代表性客户如中航工业集团、中国商飞、华为等。近年来,公司积极能源与基础设施、新能源、消费等行业做拓展。经过近20年的发展,公司累计服务客户超过2000家。2023年前三季度公司实现总收入10.85亿元,同比增长34.05％,实现净利润2.36亿元,同比增长95.24％。

   工业软件是制造之魂,政策持续加持,行业有望加速发展。2021年我国工业软件市场规模为2414亿元,2012-2021年复合增长率达到14.24％,增速强劲。中国制造逐步向高端制造迈进的道路上,我国工业软件市场有望持续保持高速增长的势头。2020年以来,工业软件领域政策持续发力,行业暖风不断。2023年9月,全国新型工业化推进大会提出:积极主动适应和引领新一轮科技革命和产业变革,把高质量发展的要求贯穿新型工业化全过程,把建设制造强国同发展数字经济、产业信息化等有机结合,为中国式现代化构筑强大物质技术基础。

   自研业务驱动盈利能力品质上行,华为合作驱动新一轮发展机遇。1)自研产品方面:经过多年的发展,公司形成以乐仓、乐造、乐数、乐研、后厂造为核心的自研产品体系。随着公司持续发力,自研产品持续放量,2022年自研业务收入达到2.05亿元,占总营收比例为17％,收入增速超过50％。随着自研产品占比持续提升,公司净利率、毛利率等指标持续改善,综合盈利能力品质上行;2)华为方面:华为工业软件领域的核心主张:以iDME平台为牵引,联合生态伙伴,在"云改数转"的新架构和新范式下,实现弯道超车。公司有望强强携手华为,开启工业软件国产替代新局面。产品方面,公司与华为在硬件、软件、AI开发三方面开展互补合作。市场方面,公司有望借助于华为强大的品牌和生态,迅速拓展客户群体,实现新一轮大发展。

   投资建议:预计公司2023-2025年分别实现营业收入16.78、20.78、25.47亿元,实现归母净利润2.49、3.26、4.40亿元,当前股价对应23-25年PE分别为22、17、12倍。看好公司在新阶段的发展势头和业务前景,首次覆盖,给予"推荐"评级。

   风险提示:工业软件行业政策落地不及预期、工业软件行业竞争加剧、公司自研产品研发及商业推广节奏不及预期。