一汽富维(600742):一汽系零部件核心供应商,看好估值修复

一汽系汽车零部件厂商,深耕三十载。公司成立于1993年,前身一汽四环是中国一汽第一个股份制企业。随后经历30年的发展,期间公司通过收购、架构调整,以及与多家全球性零部件公司开设合资公司,目前主营汽车内饰、汽车外饰、汽车车灯、汽车冲压件、汽车车轮等汽车零部件产品。公司拥有长春、成都、佛山、青岛、天津五大生产基地,近50家下属企业遍布中国四省八市,2022年位列全国汽车工业零部件30强第18位,长春市企业100强第5位。

   依托一汽集团,多层次开发外部客户。公司客户结构主要围绕一汽集团,我们预计其营收占比95％左右,一汽大众占比最高(近60％),一汽红旗次之(占15％),丰田占10％,奔腾、解放各占5％。外部客户方面,2022年全年新获取外部业务占比突破30％。公司目前重点关注新能源头部企业和优质传统车企,2023上半年共获得集团外新项目10项,包括蔚来、飞凡以及TOP级新能源头部企业项目、传统车企沃尔沃及奔驰等相关业务、奥迪PPE业务等。

   我们预计一汽红旗为公司未来营收增长主要落脚点。近年来,一汽红旗销量提升显著,2023年达到35万辆,我们预计2024年有望达50万辆,华为智驾赋能有望未来进一步提升一汽红旗销量。公司为一汽红旗提供汽车内外饰配件等,假设ASP1.5万元,能贡献20余亿元的营收增长,营收弹性显著。

   公司市值长期低于净资产,我们认为央、国企市值管理有助于提升公司估值修复预期。2022年以来,公司市值长期低于净资产,较长时间段内公司PB(LF)位于-1STDV(0.85X)水平,短期内受小盘股流动性缺乏影响,估值进一步回落。我们认为公司作为吉林省国资委控股公司,现金流良好,在央企市值管理背景下,有望迎来估值修复。

   盈利预测与投资建议:公司立足一汽集团零部件核心供应商,我们看好一汽红旗在电动化、智能化赛道未来表现。央/国企市值管理有助于提升公司估值修复预期。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为6.44/8.07/9.74亿元,同比增长18.41％/25.29％/20.74％,EPS为0.87/1.09/1.31元,对应PE分别为9/7/6倍,维持"买入"评级。

   风险提示:行业竞争加剧风险,业绩预测和估值判断不达预期风险。