长久物流(603569):第三方汽车物流龙头,乘带路之风加速出海-首次覆盖报告

第三方汽车运输龙头,深耕三十余年,实控人绝对控股、业内影响力大

   公司是首家在上交所主板上市的第三方汽车物流企业,实控人在汽车领域从业经验丰富、有影响力,截至2023年10月18日,薄世久、李桂屏、薄薪澎(夫妻子)合计持有71.86％的股份。2023年以来公司主业回暖,叠加收购的新能源公司并表,业绩同比大增,23Q1-3实现归母净利润0.90亿元,同比增加2867％。

   国际海运:国内车企产品力提升,背靠中欧班列,乘"带路"之风加速出海

   公司在国际铁、水运输布局多年,业务覆盖欧洲、中东、东南亚、中亚、美洲、非洲。大变局下国产车供应链稳定性凸显,汽车"新四化"提供国产车企发展机遇,重塑全球竞争格局,截至2023年10月,我国汽车单月出口量达48.8万辆,占总产量的17％,2023年1-9月乘用车累计出口量超过日本和德国。汽车海运需求持续修复,且短期难有新增运力,当前一船难求,运价持续创历史新高。公司以6300万美元买入一艘7000CEU的汽车船,已于2023年底首航,此外与格罗唯视的战略合作不断升级,运力规模有望进一步扩大,带来业绩增量。

   新能源:打造第二增长曲线,V2G技术加持"光储充检放"业务,强化渠道粘性

   公司于2022年2月设立新能源事业部,于2022年5月收购广东迪度新能源51％的股权后,相继与链宇科技、协鑫能源、昇科能源等公司达成战略合作关系。新能源车畅销势头正盛,动力电池产量显著放量,动力电池回收市场需求无虞。2023年前10月我国新能源销量已累计达到728万辆,我国动力电池产量达到611GW,均已超过2022年全年。链宇科技致力V2G技术研发,动力电池检测将更加精准高效,且有利电池保养,能够提升回收渠道粘性。

   数智化转型,应用价值较大,有望驱动业绩新增长点

   公司在多年的业务发展过程中,已经积累了大量的数据资源,包括但不限于基于物流业务的运输及经销数据,以及新能源电池回收检测数据,公司未来有望探索并挖掘利用数据价值,打造数智化的物流、电池回收体系和相关数据要素产品。

   盈利预测与估值

   预计2023-2025年归母净利润为0.8、4.7、5.8亿元,分别对应63、11、9xPE。公司作为第三方汽车物流龙头,有望受益主业产销双侧回暖,国际海运业务景气正当时,同时新能源业务打造第二增长曲线、数智化转型驱动业绩新增长点,首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险提示

   宏观需求不佳导致汽车产、销不及预期、国际经营风险和可转债转股风险等。