鸣志电器(603728):拟增资越南子公司,强化高端电机产能与海外布局-事件点评

事件:公司拟以自有或自筹资金向越南全资子公司鸣志工业(越南)有限公司(MOONS’Industries(Vietnam)CO.,LTD.)追加不超过6,514万美元的投资(以下简称"本次投资"),用于建设"控制电机及驱动控制产品新增产能项目",投资项目的投资进度将根据生产建设需要调整。鸣志越南将全面负责该项目的建设及运营管理。

   增资越南工厂,将进一步强化公司海外布局,同时可为机器人项目提供产能储备。公司于2019年发布公告称拟与公司全资子公司LinEngineeringInc.共同出资在越南设厂(鸣志越南),建设年产400万台混合式步进电机生产基地项目。近日,公司拟向鸣志越南增资不超过6,514万美元,本次增资完成后,公司对鸣志越南的持股比例将调整为92.7％,公司通过全资子公司美国LinEngineeringInc.直接和间接持有鸣志越南100％的股权。我们认为公司本次投资具有如下重大意义:(1)进一步优化公司国内外产能结构配置,完善产业链的延伸,有利于加快公司生产、物流及市场的全球化布局,推动公司供应链多元化,规避国际间贸易的不确定性风险,增强公司在国际市场的竞争能力;

   (2)为机器人项目提供产能储备,更好地配套海外客户,以应对未来机器人大规模量产;

   (3)彰显未来发展信心,同时本次扩产释放出需求转好的信号,表明公司产能利用率或已有明显改善。

   人形机器人量产渐行渐近,公司灵巧手业务值得期待。当前人形机器人产业正在快速进化,核心技术完成突破性迭代,即将到来的将是应用场景的落地,人形机器人的需求潜力将在应用场景泛化之后得到充分体现。从硬件层面看,机器人的核心部件包括电机、减速器、传感器等,其中灵巧手指关节的空心杯电机是最确定的方案之一。公司作为国内稀缺的空心杯电机供应商,布局灵巧手关节模组,有望在人形机器人大时代深度受益。

   盈利预测与投资建议。我们预计公司2023-2025年实现营业收入27.42/35.51/49.60亿元,实现归母净利润1.80/3.21/5.02亿元,当前市值对应PE为86.3/48.4/31.0X。长期看公司有望充分享受龙头估值溢价,维持"买入"评级。

   风险提示:机器人量产进度不及预期风险;行业竞争加剧风险;并购公司整合风险。