爱旭股份(600732):减值计提影响业绩,公司基本面已企稳好转

事件:公司发布2023年业绩预告,报告期内实现归母净利润7.35～7.75亿元,同比减少66.71％～68.43％;实现扣非净利润3.00～3.40亿元,同比减少84.30％～86.14％。其中,第四季度实现归母净利润-11.52～-11.12亿元,实现扣非净利润-15.35～-14.95亿元,由盈转亏。

   减值计提影响业绩,电池片业务表现优异。受四季度主产业链价格下跌及部分老旧产能退出影响,预计公司四季度计提存货及资产减值超10亿元。公司四季度Perc电池片出货约9.5～10GW,继续保持满产满销状态,全年出货约38GW。2023年10月、11月210电池片供需紧张,公司210产能占比超50％,订单需求旺盛,12月电池片行业逐步陷入深度亏损,公司凭借领先的电池片功率继续保持高开工率,我们预计公司四季度电池片业务整体微亏。预计公司2024年将逐步把Perc电池片升级改造为TOPCon生产线,继续保持较强竞争力。

   ABC业务小幅亏损,技术不断进步提升产品竞争力。预计2023年公司ABC组件出货约0.7～0.8GW,由于初期产能爬坡,以及四季度欧洲库存高企影响出货量,ABC整体开工率偏低,对成本端造成较大影响,预计全年ABC业务亏损约3～4亿元。随着公司ABC组件持续提效、提升双面率,产品竞争力不断增加,2024年1月公司与天津能源投资集团签下2.5GW大型订单,国内市场取得突破。海外市场方面,随着欧洲组件库存压力减少,公司ABC组件海外销售有望持续起量,公司未来成长性将愈发突显。

   投资建议:基于行业产能过剩竞争加剧,我们下调盈利预测,预计2023-2025年归母净利润7.51/18.71/28.45亿元(2023-2025年前值35.25/44.49/60.39亿元),同比-67.74％/149.16％/52.05％。考虑公司在BC电池及组件的领先地位,维持"买入"评级。

   风险提示:ABC推进不及预期、行业竞争恶化、价格波动加剧。