南方航空(600029):春运客流将创记录,票价升幅或超预期-2023年业绩快报点评

本报告导读:2023年公司初步展现盈利弹性,川航投资拖累盈利恢复。2024年航空需求韧性仍将良好,盈利中枢上升可期。2024年春运需求旺盛,有望催化市场需求预期改善。

   投资要点:维持增持。2023年公司机队周转恢复领跑大航,其中23Q3暑运初现盈利弹性,23Q4川航投资拖累盈利恢复。预计2024年航空需求韧性仍将良好,公司盈利中枢上升可期。考虑川航战略投资影响,下调2023/24年净利预测至-41/81(原2/98)亿元,维持2025年预测107亿元。春运有望催化预期改善,维持目标价7.85元。

   2023年南航机队周转恢复领跑大航。2023年中国民航国内航线需求超2019年,国际富余运力回投致客座率仍低于疫前。受益积极收管理与票价市场化,票价较疫前上升。2023年公司ASK较2019年恢复92％,其中国内航线113％,国际航线45％;RPK较2019年恢复87％;2023年客座率78％(2019年83％),预计客收高于2019年。

   23Q3旺季盈利弹性初现,23Q4受川航战略投资影响。公司业绩快报预计2023年归母净利润-35至-47亿元。其中,,23Q3单季净利42亿元,创历史记录;23Q4单季亏损48-60亿元人民币。除换季/天气/淡季等影响,或主要为川航战略投资影响。川航23Q3末净资产-112亿元,2023年末获股东增资120亿元。公司持股川航39％,自2023年底分三批注资46.8亿元,预计或随注资逐步确认川航投资亏损。

   2024年春运需求旺盛,有望催化预期改善。2024年春运需求旺盛,呈现"探亲热+旅游热"。预计2024年春运客流将创历史新高,且票价较2019年升幅将好于2023年暑运。公司机队规模与航网结构,有利于旺季量价与盈利弹性表现。考虑市场预期或已过于悲观,春运表现有望超市场预期,或将催化需求改善。

   风险提示。经济波动,油价汇率,行业政策,增发摊薄,安全事故等