翱捷科技(688220):4Q23,单季度亏损逐季收窄

4Q23:单季度亏损逐季收窄,智能手机SoC即将进入收获期公司发布2023年业绩预告,预计实现营收26.00亿元(yoy:+21.48％),归母净利润-5.10亿元(yoy:-102.70％),扣非归母净利润-6.6亿元(yoy:-76.91％)。按照预告中值计算,4Q23预计实现营收7.56亿元(yoy:+35.69％,qoq:-3.87％),归母净利润-0.84亿元(yoy:-28.40％,qoq:+7.03％),扣非净利润-1.25亿元(yoy:-15.41％,qoq:-10.38％)。2023年尽管IoT需求仍较平淡,但公司持续推出新品,在蜂窝物联网市场份额稳步提升,并在可穿戴、功能手机等领域加速突破。但由于价格竞争激烈,毛利率同比出现较大幅度下降,导致全年亏损幅度扩大。考虑24年价格竞争或将持续,我们下调23/24/25年营收预测至26/34.02/47.84亿元(原值:27.32/38.75/51.87亿元),考虑公司作为国内基带芯片厂商的稀缺性,给8倍24PS(可比公司一致预期7x24PS),目标价65.1元,"买入"评级。

   4Q23回顾:市场份额提升,短期毛利率企稳23年公司持续推出新品丰富产品序列,在蜂窝物联网CAT1、CAT4等主要市场实现份额持续提升。3Q23公司在功能手机及可穿戴领域加速突破,四季度保持稳定出货,4Q23营收环比接近持平,同比实现35.69％增长。尽管23年CAT1产品价格竞争激烈导致毛利率同比下滑,但3Q23毛利率已基本企稳(3Q:24.72％),我们预计四季度仍保持稳定,单季度亏损幅度环比持续收窄。由于人员招聘、股权激励及产品流片增加,公司2023年预计研发投入11.17亿元(yoy:+11.11％)。此外,由于此前因诉讼计提的营业外支出转回及政府补助收益,2023年公司非经常性收益同比亦有提升。

   2024年展望:4G智能手机SoC量产在即,关注客户导入进展在蜂窝物联网领域,公司4G产品份额不断提升,并积极推进5G产品布局,目前首款5GeMBB芯片即将开始出货,首款5GRedCap芯片在3Q23已回片验证,测试情况符合预期。在智能手机方面,2023年公司已推出第一代四核4G智能手机SoC,首颗产品主要针对4G低端手机市场,当前部分手机客户已完成端侧测试,预计1Q24有望形成规模销售。公司下一代八核4G智能手机平台研发已接近尾声,有望进一步覆盖千元机市场需求,5G智能手机芯片预计未来将适时推出。

   投资建议:目标价65.1元,维持"买入"评级我们看好公司从物联网拓展至更广阔的消费电子市场,但考虑24年价格竞争或将持续,我们下调23/24/25年营收预测至26/34.02/47.84亿元(原值:27.32/38.75/51.87亿元),考虑公司作为国内基带芯片厂商的稀缺性,给8倍24PS(可比公司一致预期7x24PS),目标价65.1元,"买入"评级。

   风险提示:产品研发不及预期,市场竞争加剧,客户导入不及预期。