广联航空(300900):加码工业级无人机产业配套,助力核心竞争力提升-事件点评

事件:1月29日,公司发布关于《签订日常经营重大销售合同的公告》,公司与华有信(上海)无人机科技有限公司签署了《无人机采购合同》,含税金额为人民币8500.00万元,合同标的为DL-U20无人机系统。

   交易对手实控人为中信集团、航天科工及中央党校,深耕工业级无人机产业。1)交易对手股东背景方面,华有信上海公司为大信科融(深圳)投资有限公司100％控股子公司,实际控制人为中信集团、航天科工集团及中央党校。2)交易对手生产经营方面,①根据上海科创办发布的《2021张江国家自主创新示范区年度发展报告-金山园》中提出,2021年重点推进无人机重大产业项目集中签约,总投资额33亿元,其中由华有信公司打造的集行业级无人机生产制造、应用培训、应用运营、应用研发为一体的"软硬一体化"产业基地,投产后预计年产值约22亿元。②根据阜阳新闻网2022年10月报道,由华有信公司投建的中信海直无人机生产运营项目,计划投资约10亿元,分两期进行。一期项目投资约4亿元,建设具备年产1万台农业植保无人机生产能力的生产线和无人机试飞、航空应急救援基地;二期项目投资约6亿元,建设无人机制造基地等。③2023年4月,由华有信公司子公司安徽公司制造的H420模块化油电混动植保无人机,在阜阳成功首飞。H420是国内第一款模块化设计、拥有全部知识产权的油电动混合动力无人机。机身采用进口高强度航空铝合金和碳纤维等轻型材料,动力系统采用型号更大的高性能盘式无刷电机搭配43寸碳纤螺旋桨,使得无人机有更强劲的动力,飞行更 为安全。整体采用模块化机体结构设计,若机臂、电机、电调等易损部件出现故障或损坏,可快速拆卸、更换。

   持续加码无人机产业配套,迈出向工业级领域拓展关键一步。公司深耕航空航天高端装备制造领域,2023年8月,公司与航天科工集团下属某单位签署《某无人机机体结构生产合同》,合同含税金额为人民币7208.00万元,合同标的为一批某无人机机体结构平台。同时,公司以大型固定翼无人机整机平台为基础,不断向工业应用、仿真模拟、勘探测绘等领域横向、纵向拓展,2024年1月,公司与华有信公司签署的《无人机采购合同》不含税金额约为人民币7522.12万元,约占公司2022年经审计营业收入的11.33％,有望增厚业绩弹性,并进一步提高公司在无人机领域的专业化能力及智能制造水平,持续推出各型无人机系统解决方案。

   内生与外延并举,布局全国的空天结构产品制造商。1)全国多点产能布局,全面服务各大主机厂;2)全品类航空工装配套商,军民市场双轮驱动,10月18日,公司与Broetje-AutomationGmbH共同组合的联合体,收到浙江华瑞的中标通知,将共同承担C929宽体客机中机身壁板组件装配生产线的研制任务,中标总金额约为1.24亿元,约占公司2022年度经审计营业收入的18.71％,项目实施后,将为公司在大型民用客机柔性自动化装配产线研发、建设以及飞机大部段装配等领域积累丰富的研制经验;3)航空零部件配套新秀,重点发力航空复材加工;4)加码布局无人机产业配套,有望持续增厚业绩弹性;5)积极布局两机业务,2023年公司发行可转债募资7亿元,将有效提升公司在两机及航天等领域配套实力。9月3日,公司公告拟收购西安中捷飞工贸有限责任公司51％股权,9月26日,西安中捷飞完成工商变更,进一步加深公司在航空发动机精密零部件、燃气轮机机匣总成及发动机工装领域加工制造的专业能力。

   投资建议:考虑可转债利息费用及新产能折旧对利润带来的影响,我们维持公司2023-2025年收入分别为8.19亿元、10.86亿元、13.10亿元,下调归母净利润至1.62亿元、2.24亿元、3.01亿元,对应EPS分别为0.76元、1.06元、1.42元,对应PE分别为26.3X、18.9X、14.1X,维持"买入"评级。

   风险提示:军品订单不及预期;产品交付不及预期;盈利预测不及预期