中青旅(600138):景区业务回暖,关注出境游复苏机会-公司点评报告

核心观点

   事件:中青旅发布2023年年度业绩预告。预计2023年年度实现归属于母公司所有者的净利润为18,360.34万元,与2022年同期相比,将实现扭亏为盈。

   24年元旦景区客流表现亮眼,出境游板块有序复苏。2024年元旦小长假,公司旗下乌镇景区营业收入同比2019年增长10％,游客数量恢复至约八成,游客人均消费较2019年增长超过30％。古北水镇景区营业收入同比2019年增长14％,游客数量增加11％,游客人均消费与2019年基本持平。出境游方面,随着政策端改善以及出境航班供给恢复,出境游人次持续回升,中国旅游研究院预计2024年出入境旅游人次和国际旅游收入将分别超过2.64亿人次、1070亿美元,截止24年1月30日,出境航班恢复至19年同期的69.35％,航班供给持续改善,公司出境游业务复苏节奏释放积极信号。

   山水酒店终止挂牌,战略定位聚焦文旅融合经营。2023年10月30日山水酒店在全国中小企业股份转让系统终止挂牌,有助于山水酒店更好地集中精力做好经营管理、降低运营成本、提升经营决策效率。当前山水酒店定位"中国文旅酒店先锋",积极探索文旅融合在酒店行业发展路径,山水酒店2023年前三季度实现营业收入3.19亿元,净利润亏损幅度大幅收窄,经营绩效得到有效提升。

   投资建议:预计公司2023-2025年实现营收97.10/114.43/134.26亿元,归母净利润1.84/4.73/5.81亿元,对应PE为43.6/16.9/13.8X,维持"增持"评级。

   风险提示:极端气候影响客流;项目孵化不及预期;行业竞争加剧。