南芯科技(688484):领跑电荷泵赛道,深耕电源链技术再开新局面-深度研究

技术实力造就电荷泵全球龙头,快充普及有望重点受益公司以技术实力登顶电荷泵全球第一。电荷泵的效率一直以来都是技术研究的重点方向之一,根据充电头网测试,公司120W的产品SC8571实现了业界极高的98.65％峰值效率,体现公司在技术实力上的领先。2021年公司电荷泵出货量全球第一,占到24％的市场份额,自2020年小批量出货后,仅用几年时间就成为电荷泵领域领头羊。电荷泵市场有望继续快速增长。华经产业研究院数据显示2021年电荷泵渗透率约为35％;预计到2025年渗透率将提升至90％左右,保持快速增长。三星与苹果作为全球手机出货量头两名,旗下手机充电功率仍较低,我们预计未来两家头部企业对电荷泵芯片需求有望大幅增加。我们认为公司作为后起之秀,几年间跃居全球电荷泵市场份额第一,体现了公司在电荷泵领域的强大技术实力,在电荷泵市场不断成长的趋势下有望重点受益。

   扩展手机链路产品,充电头与OLED产品开启增长新领域高效、高集成的电源方案有望在快充市场融合统一的趋势下迎来新机遇。快充行业走向融合统一,①快充标准融合:中国融合快充标准推出,公司供电端+设备端协同发力支持UFCS推广。②手机接口统一:iPhone15系列机型全系转用Type-C,手机接口实现统一,Type-C与快充紧密相关,接口统一利于手机快充的全面普及。我们认为在手机快充融合和统一的大趋势下,公司高集成度的新品POWERQUARK符合行业追求的通用性逻辑,同时能降低设计难度、提高快充普及度,将有望受益于快充行业的快速发展。OLED国产化趋势下,公司OLED产品有望放量。群智咨询数据显示,2023年上半年中国大陆OLED面板出货约1.2亿片,同比增长74.1％。公司Amoled供电芯片在手机客户端量产出货。公司高效率AmoledPMIC芯片项目预期新产品在效率,功耗,最大亮度以及兼容不同种类屏幕等方面做到国际领先水平。我们认为公司Amoled供电芯片将受益于OLED面板出货量持续增长、面板产业国产化这两大趋势,有望实现放量增长。

   专注电源链技术,车载等领域有望实现更多增量公司的产品电源及电池管理芯片提供各类电能及电池管理解决方案,下游应用领域众多。23年上半年公司汽车领域营收翻倍。2023年上半年,公司汽车电子营收较上年同比增速超100％,产品已导入多家业内知名的头部客户。公司高度重视汽车电子业务,投入众多资源,同时进行多个项目的开发。我们认为,公司有望继续发挥其在电源链产品设计上的技术优势,从而在汽车等诸多领域实现快速增长。

   投资建议:我们认为公司电源链方面技术实力强劲,核心产品电荷泵芯片有望持续受益于快充行业的发展,继续保持高速增长,同时充电头、OLED等领域的新品未来有望贡献更多营收增量。我们预计2023-2025年公司营业收入为17.65/24.96/34.79亿元,归母净利润为2.98/4.37/6.21亿元,EPS为0.70/1.03/1.42元,2024年1月29日收盘价29.39元,对应PE为41.80/28.50/20.04倍,首次覆盖给予公司"增持"评级。

   风险提示下游需求不及预期;公司技术研发与新产品推广不及预期;行业竞争加剧等。