驰宏锌锗(600497):优质资源+背靠中铝的铅锌龙头-深度报告

驰宏锌锗是一家坐落于云南,以铅锌锗产业为主,综合回收稀贵金属,集地质勘探、采矿、选矿、冶炼、化工、深加工、贸易和科研为一体的国有控股上市公司。公司资源品种覆盖铅、锌、锗、银、金等多种有色金属,具有年采选矿石300万吨、矿产铅锌金属产能40万吨、铅锌冶炼产能63万吨、银150吨、金70千克、锗产品含锗60吨,镉、铋、锑等稀贵金属400余吨的综合生产能力。

   金鼎锌业等中铝旗下优质资产有望注入

   2019年1月2日发布的《驰宏锌锗收购报告书》中,中国铜业承诺将云铜锌业股份有限公司、青海鸿鑫矿业有限公司与云南金鼎锌业有限公司通过现金收购、资产置换、发行股份购买资产或证券监管部门认可的其他方式注入驰宏锌锗。公司于2023年12月20日公告将部分同业竞争承诺事项履行期限延长五年至2029年1月8日。

   注入进展:公司拟以现金人民币109,236.19万元收购青海鸿鑫矿业有限公司100％股权。收购完成后,公司将直接持有青海鸿鑫100％股权,青海鸿鑫将成为公司全资子公司纳入公司合并报表范围。同时,公司拟受托管理中国铜业、云铜集团和云南冶金分别持有的云南金鼎锌业有限公司合计100％股权。

   我们认为,随着中铝集团旗下系列优质资产并入上市公司平台,公司资源储量将有望进一步增长,公司市值将有望进一步实现增长。

   重点矿山项目密集建成

   公司持续推进一系列重点项目,彝良驰宏毛坪矿资源接替主体工程和帷幕注浆防治水工程,将形成60万吨/年采矿能力;驰宏荣达矿业铅锌银矿深部资源接替技改工程;西藏鑫湖于2022年12月底具备10万吨/年采矿能力。为2023年及以后相关业务提供增量。

   盈利预测与估值

   盈利预测:预计2023～2025年公司营业收入分别为237.09/257.35/406.43亿元,同比分别+8.26％/+8.55％/57.93％,2023～2025年归母净利润分别为21.47/24.13/38.35亿元,同比分别+220.70％/+12.39％/58.91％,EPS分别为0.42/0.47/0.75元。

   估值指标:基于公司行业地位、业务未来增长情况及可比公司估值,我们给予公司2024年15倍合理PE估值,对应公司合理价值为7.05元/股,首次覆盖给予公司"买入"评级。

   风险提示

   金鼎锌业资产注入进度不及预期,铅锌金属价格不及预期。