倍轻松(688793):全年收入增长强劲,盈利有待进一步修复-2023年业绩预告点评

全年收入实现较快增长,盈利能力明显改善。公司发布2023年年度业绩预告,预计2023年实现营收11.25-13.75亿元,同比增长25.58％-53.48％;归母净利润为-3550～-5330万元,同比减亏8781～7001万元;扣非归母净利润为-4190～-6290万元,同比减亏8800～6700万元。经折算,预计2023Q4营收1.8-4.3亿元,同比-26％～+76％;归母利润-1917～-3697万元,同比减亏4773～2993万元;扣非利润-2014～-4114万元,同比减亏4870～2770万元。

   抖音渠道持续高增,天猫/京东渠道增长稳健。2023H1公司在抖音进行战略性投入,销售规模迎来快速扩张。根据电商销售跟踪数据(久谦中台),2023年公司抖音渠道GMV同比增长386％;Q4公司虽然缩减了抖音的费用投入,但抖音渠道增速依然高达242％,在线上的销售占比超过20％。在抖音巨大的品牌流量曝光下,公司天猫及京东渠道同样实现良好增长。久谦数据显示,公司2023年天猫/京东渠道GMV同比分别增长20％/14％,其中Q4天猫/京东渠道GMV同比增长16％/12％。预计2024年随着公司逐步开拓更多新品,并持续提升线上渠道运营效率,抖音、天猫及京东等渠道有望持续实现较快增长。

   线下客流快速恢复,直营店及加盟模式逐渐步入正轨。2023年以来我国线下客流量实现快速恢复,根据赢商大数据监测,Q2起我国购物中心客流已恢复至2019年水平,Q3同比2019年同期增长20.9％,预计Q4客流较2019年依然有较快的增长。在此背景下,公司线下直营店经营情况持续得到修复,盈利能力预计有所改善。同时,公司加速扩张加盟渠道,加大对下沉市场的覆盖面,有望为公司贡献持续的增长动力。

   利润大幅减亏,盈利能力改善。公司2023年在抖音渠道进行较大费用投入,对盈利造成拖累。但得益于公司持续深化降本增效,亏损出现大幅收窄。预计随着公司线下经营逐步恢复常态、线上费用投放持续优化、加盟礼品等新渠道加速开拓,公司盈利能力有望延续改善趋势。

   品类及渠道扩张动力依然充足。2023年公司推出头皮按摩梳、筋膜球等新品类,不断丰富产品的应用场景,未来在健身、医用等领域公司的品类拓展空间依然广泛。在渠道上,公司的海外、礼品及加盟渠道等有望贡献新增量。

   风险提示:行业竞争加剧;新品表现不及预期;抖音渠道盈利改善不及预期。

   投资建议:调整盈利预测,维持"买入"评级参考公司业绩预告,考虑到公司销售费用投入较大,调整盈利预测,预计公司2023-2025年归母净利润-0.4/1.3/2.0亿(前值为0.5/1.5/2.2亿),同比亏损/扭亏/+53％,对应PE=-/19/12x,维持"买入"评级。