信德新材(301349):Q4产品降价及减值影响盈利承压,24Q2起单吨盈利有望改善-2023年业绩预告点评

事件:公司发布23年业绩预告,23年归母净利0.38-0.45亿元,同减70-74％;扣非净利0.095-0.125亿元,同减91-93％,其中Q4归母亏0.07-0.14亿元,同减125-150％,环减123-147％;扣非亏0.14-0.17亿元,同减184-202％,环减160-174％,低于市场预期。

   23Q4出货0.9万吨+,环减约10％,23年出货同比持平微增。我们预计23Q4包覆材料出货0.9万吨+,环减约10％,23全年出货3.2万吨+,同比持平微增。看24年,宁德神行电池驱动平价快充落地,快充电池中负极包覆材料添加比例提升。目前Q1需求稳定,预计环比持平,考虑Q2起昱泰产能逐步起量抢占低温市场,我们预计24年出货5万吨左右,同增56％,市占率进一步提升。

   23Q4计提减值及奖金影响盈利,24年单吨净利有望恢复。盈利方面,我们测算23Q4单吨扣非亏损约0.15万元,环比转负,我们测算Q4存货减值影响0.11亿元+利润,此外Q4额外计提奖金,若加回则我们测算Q4经营性单吨微亏,主要系Q4中低温比例提升至60％,且11-12月公司中低温产品再次降价以锁定24年份额,且公司Q4成品库存较多对应成本较高,导致单位盈利承压。看24年,高温产品价格相对稳定,昱泰3万吨产能验证通过后抢占低温市场,成本较北方低2000元+/吨,对应低温产品单吨净利可维持0.15万元左右,高温产品单吨净利稳定0.3-0.4万元,24年整体出货我们预计中低温占比维持60％左右,预计24年全年整体单吨净利可维持0.2-0.3万元左右。

   盈利预测与投资评级:考虑公司产品价格下降,我们下调公司2023-2025年归母净利润预测至0.43/1.28/1.70亿元(原预期为1.05/1.75/2.28亿元),同比-71％/+201％/+32％,对应PE为80x/27x/20x,考虑到公司长期仍有增长潜力,维持"买入"评级。

   风险提示:电动车销量不及预期,盈利水平不及预期