江波龙(301308):预告23Q4归母净利润环比扭亏,存储上行周期+AI助推业绩增长-公司动态点评

预告23年营收同比+23.1％,净利润转亏系前3季度终端需求萎靡影响。

   公司预告2023年营收区间100～105亿元,营收中值102.5亿元,同比+23.1％,归母净利润区间亏损8～8.6亿元,同比由盈转亏,扣非净利润区间亏损8.6～9.2亿元,同比由盈转亏。23年扣非净利润同比转亏,主要系前3季度受终端消费需求萎靡等影响,行业下行趋势加剧,存储价格下跌所致。

   预告23Q4季度营收中值环比+30.6％,归母净利润环比扭亏为盈。

   23Q4季度营收35～40亿元,中值37.5亿元,同比+120.3％,环比+30.6％,归母净利润0.23～0.83亿元,中值0.53亿元,同环比均扭亏为盈,23Q4季度扣非净利润-0.23～0.37亿元,中值0.07亿元,同环比均扭亏为盈。

   23Q4季度净利率区间0.66％～2.08％,中值1.41％,环比+11.40pct,扣非净利率-0.65％～0.93％,中值0.19％,环比+10.38pct。我们预估23Q4季度毛利率区间15.79％～17.21％。Q4季度公司扣非净利率提升,主要受益于因原厂减产等措施叠加市场需求复苏,Q4行业存储价格上涨。

   23H1中山工厂企业级内存产能超20万条/月,企业级存储放量增长可期。

   企业级存储方面:公司自主研发面向企业级业务的国产DDR5RDIMMSLT测试装备,23H1已实现在中山市自有工厂的内存条量产,其中企业级内存产能超过20万条/月。公司eSSD、RDIMM产品已通过联想、京东云、BiliBili等重要客户认证,并已部分量产出货,未来有望逐步实现放量增长。

   收购SMARTBrazil81％股权正式完成交割,积极推进国际化布局。

   2023年11月30日,公司公告收购SMARTBrazil及其全资子公司SMARTModular的81％股权收购案已正式完成交割,并于12月1日起纳入公司合并报表范围,且已将其更名为"Zilia"。本次交易完成后,公司将以Zilia作为拓展巴西及美洲市场的平台,服务现有世界级OEM客户,同时将助力中国客户拓展巴西市场,以提升在智能手机、PC、新能源汽车等领域的市占率。

   全球AIGC浪潮+"数字中国",存储龙头空间广阔,维持"增持"评级。

   全球AIGC浪潮推动以及"数字中国"顶层规划出炉,存储市场获得成长新动能,公司作为国内存储模组龙头,积极推进存储产业链国内、国际双轮布局,成长空间广阔。预计公司2023～2025年归母净利润分别为-8.30/3.71/6.88亿元,对应23/24/25年PE为-36/81/44倍,维持"增持"评级。

   风险提示:宏观经济不及预期;晶圆价格波动;国际贸易摩擦;研发不及预期等。