威唐工业(300707):多重费用影响23年业绩,模具+冲压件双轮驱动公司进入发展快车道-2023年业绩预告点评

事项:

   2024年1月26日公司发布2023年度业绩预告:2023年预计实现归母净利润1400～1800万元(YOY-75.77％～-68.85％),中值1600万元(YOY-72.31％);扣非净利润887～1,287万元(YOY-85.37％～-78.77％),中值1087万元(YOY-82.07％)。

   单Q4预计实现归母净利润-68.88～331.12万元(YOY-106.34％～-69.52％),中值131.12万元(YOY-87.93％);扣非净利润-126.59～273.41万元(YOY-111.95％～-74.19％),中值73.41万元(YOY-93.07％)。其中2023年第四季度新增计提资产减值损失共计842.79万元(范围包括应收款项、存货、固定资产、在建工程、无形资产、商誉等)。

   评论:

   多重费用影响23年业绩。收入端公司2023年前三季度实现营业收入5.9亿元(YOY+0.52％),同比变化不大,而利润端23年承压,根据业绩预告归母净利润中值1600万元(YOY-72.31％),主要系:(1)公司对应收账款、存货、无形资产及商誉进行了减值测试,经初步测算单项资产及商誉计提减值总额预计约932万元。(2)公司业务扩张前期准备导致厂房租赁等管理成本增加、境外投资收购项目等事项导致中介服务费增加;(3)2023年存量可转债的利息费用较多,且汇兑损益相较于上年同期产生收益减少,综合导致财务费用增加。

   冲压模具+冲压件双轮驱动公司进入发展快车道。(1)冲压模具是整车制造中不可或缺的关键工具,近年来随着新能源车的快速渗透,新车型的迭代加快,推动冲压模具的更新换代市场容量持续扩张。其中海外车企电动化进程落后中国,后续发展将加速,推动海外模具市场加速。在汽车模具领域公司与麦格纳、李尔、博泽等海外客户深度合作,同时为满足海外快速增长需求公司积极在美国、德国增加产能。海外模具行业快速发展＆公司产能扩张背景下,公司汽车模具业务有望充分受益本轮海外车型周期。(2)冲压件在汽车上的应用非常广泛,单车配套价值可达1万元级别。按照单车1万元计算,2022年全球汽车冲压件市场空间8163亿元。公司在汽车冲压件领域深耕十余年,拥有制造、研发、产品及客户优势。特斯拉是全球新能源车头部企业,公司与特斯拉深度合作有望跟随客户快速发展。2023年12月公司公告定增已顺利完成,随着新增3500万套冲压件产能落地,公司冲压件有望进入快速增长期。

   盈利预测与投资建议。公司经过十余年深耕,形成了冲压模具和冲压件两大板块,冲压模具受益于海外车型周期,冲压件绑定大客户积极扩产。根据23年业绩预告我们调整2023-2025年公司归母净利润预测至0.16/1.6/2.6亿元(原值0.18/1.6/2.6亿元)。参考可比公司瑞鹄模具、拓普集团、新泉股份等估值,考虑到公司模具＆冲压件业务高成长性给予公司24年27倍PE估值,对应目标价24.3元,维持"强推"评级。

   风险提示:下游需求不及预期、扩产进度不及预期、竞争格局加剧、对单一大客户依赖度较高、模具业务毛利率不及预期。