捷佳伟创(300724):2023Q4业绩超市场预期,持续兑现高成长

事件:公司发布2023年度业绩预告,全年预计实现归母净利润15.75-18.50亿元,同比增长50.45％-76.72％,扣非归母净利润14.10-16.85亿元,同比增长45.16％-73.47％,归母中枢为17.13亿元,同比增长63.56％,单四季度的归母中枢为4.90亿元,同比增长116.81％,超市场预期。

   TOPcon加速扩产+公司市占率提升,2023Q4业绩延续高增趋势。2023年,公司预计归母同比增长50.45％-76.72％,扣非归母同比增长45.16％-73.47％,归母中枢同比增长63.56％,其中单四季度的归母中枢同比增长116.81％,持续超市场预期。此外,2023年三季度末,公司合同负债金额164.04亿元,较二季度末增加45.71亿元,较2022年年末增加86.18亿元,同比口径增长255.34％,表明公司订单正持续迎来爆发式增长(这种增长从2022年3季度已经开始体现,2022Q3/2022Q4/2023Q1/2023Q2/2023Q3合同负债增速分别为27.70％/55.05％/132.08％/217.01％/255.34％,与TOPcon行业的扩产节奏基本吻合)。我们认为,在TOPcon已成为光伏扩产主流技术路线的背景下,公司充分抓住行业机遇,已成长为TOPcon设备龙头,市占率不断提升,订单持续爆发,进而为未来业绩持续高增提供支持。

   多元布局有望助力公司跨越技术周期。

   HJT:产业拐点临近,公司出货量产型HJT整线设备成长可期。当前HJT组件功率领先TOPCon一个档位(15W以上),非硅成本高出后者0.1-0.15元/W,而银浆占HJT非硅成本的40％以上,随着铜电镀技术的成熟,HJT与TOPCon非硅成本差距将缩小至0.05元/W以内,叠加设备降本,HJT较TOPcon的性价比拐点有望来临。

   短期由于电池片持续降价,目前各类新技术电池均处于亏损状态,因此24年HJT电池扩产节奏预计将放缓,但作为光伏先进技术之一,长期来看HJT仍有望成为各个大厂重点布局方向。公司HJT设备研发进度迅速,已在RF微晶P工艺方面取得突破,并于10月份顺利发货HJT整线设备到全球知名光伏企业,本次出货采用整线交钥匙(Turn-key)方式,从全段的主设备到自动化均为公司提供,标志着公司HJT设备交付能力达到新的高度,竞争实力凸显。

   (2)钙钛矿:行业潜力巨大,公司设备处于领跑地位。目前单结钙钛矿电池制备设备端,单GW投资额达10亿以上,预计未来将降至5-7亿,即2025年钙钛矿设备市场空间有望达到150-200亿。公司在钙钛矿设备领域处于行业领先地位,2023年订单超2亿元,并且于10月份出货大面积钙钛矿薄膜立式量产设备,包括用于钙钛矿的RPD和PVD设备,此前公司的RPD设备已在该客户的钙钛矿研发线上投入使用,助力客户在钙钛矿组件上实现了超过19％的第三方认证转换效率。我们认为,在钙钛矿行业0-1的早期阶段,同业大多处于研发阶段,公司已经批量供货,进度远超同行。

   (3)半导体:国内清洗设备空间约百亿,批量导入客户放量可期。在全球清洗设备市场,美日韩等国外公司占据领先地位,国内正在快速突破。2022年,国内清洗设备行业规模约为97.83亿元。公司自主开发了6吋、8吋、12吋湿法刻蚀清洗设备,涵盖多种前道湿法工艺。23年6月,公司8吋Cassette-less清洗设备顺利交付至上海积塔半导体有限公司,运行情况良好,且中标该客户后续10余台清洗设备订单,制程涵盖8吋至12吋,标志着公司在湿法清洗领域已达到国际领先水平,后续订单值得期待。

   维持"买入"评级。基于公司已经披露的2023年业绩预告,我们调整公司盈利预测,预计公司2023-2025年归母净利润为17.34/26.61/37.34亿元(前值为19.22/28.14/39.38亿元),同比分别增长66％、53％、40％,对应的PE分别为13、8、6倍。

   风险提示:TOPcon扩产进度不及预期、新技术拓展进度不及预期、公司拿单情况不及预期。