意华股份(002897):美国工厂开始量产,业绩有望逐步修复

公告摘要:公司发布2023年业绩预告,预计全年实现归母净利润1.1-1.5亿元,同比下降37.44％-54.13％,扣非后归母净利润0.9-1.3亿元,同比下降39.17％-57.89％。

   业绩短期承压,股权激励彰显发展信心。按预告区间中值计算,23Q4公司实现归母净利润约0.3亿元,同比增长192.84％,环比小幅下滑13.23％,扣非后归母净利润约0.36亿元,同比增长83.17％,环比增长11.4％,业绩呈现向好趋势。全年利润下滑主要由于美国光伏支架生产基地建设不及预期,当地客户销售有所减少,以及消费电子和通讯连接器市场需求不振导致订单下降。2023年前三季度期间费用率12.33％,同比+3.3pct,Q3单季度为12.94％,同比+5.77pct,环比+3.81pct,需求下滑、产能进度放缓以及期间费用增加共同导致业绩短期面临一定压力,随着美国生产基地投产,相关订单陆续释放,公司营收利润有望逐步修复。根据最新公告,公司2023年限制性股票激励计划拟向公司高管、中层管理人员、核心技术(业务)人员等不超过290名激励对象,授予限制性股票681.97万股,授予价格为18.52元/股,公司业绩考核目标设定为以2023年为基准,2024年-2026年营收或净利润增长率不低于30％/50％/70％。

   全球光伏装机高景气,美国工厂投产提升产能。根据全球光伏,2023年全球新增光伏装机预计约381.33GW-429.43GW,同比增长62.3％-82.7％,SEIA和EIA报告显示,美国2023年新增光伏装机达到创纪录的33GW,同比增长55％,主要由于供应链挑战缓解以及IRA带动需求高增,预计2024年/2025年将新增45/55GW装机,保持强劲增势。公司光伏支架业务目前以海外为主,北美市场覆盖NT、GCS、FTC等领先厂商,积极开拓Soltec、PVH等欧洲头部客户,国内通过天津晟维发展自有品牌。公司现有光伏支架生产基地分别位于乐清、天津、泰国及美国,通过协调国内外产能分配,降低生产成本,贴近客户需求,提升服务配套效率。公司同时围绕光伏支架积极拓展产品品类,子公司泰国海银新能源经营范围包括光伏面板组件、光伏逆变器、汇流箱等光伏配套电器设备生产销售,5.33亿定增项目包括光伏支架核心部件生产基地建设(3.74亿)和光伏支架全场景应用研发及基地建设(0.54亿),助力产能扩充和产品迭代。

   高速连接器技术领先,通讯+车载受益行业机遇。公司是国内少数具备高速连接器量产能力的企业之一,以SFP、SFP+光电连接器为代表产品,与华为、中兴等优质客户建立长期合作关系,已开发800G高速连接器进入小批量试用阶段,子公司武汉意谷光电布局光模块,覆盖速率范围1G-400Gbps,800G正在设计开发,有望受益AIGC带来的高算力需求。车载方面,国内比亚迪、华为系、蔚小理等均布局基于BEV+Transformer的智驾大模型,加速城市NOA功能上车,叠加L3/L4上路通行试点等政策推动,高级别自动驾驶有望加速落地,带动高速高频连接器量价齐升。公司已开发产品包括车载BMS低压、高速高频、ECU连接器等,长期与华为、比亚迪、吉利等主流厂商合作,应用于包括华为智选车型及其与长安北汽等合作车型,22年汽车连接器营收及净利润分别为1.3亿元、0.19亿元,同比增速明显提升,业务进展顺利。

   投资建议:意华股份是国内少数具备高速连接器量产能力的企业之一,重点发力汽车连接器和光伏支架业务,客户资源丰富,产品逐步放量且价值量提升。

   海外光伏需求持续增长,公司光伏业务成长空间广阔,汽车连接器业务增速较快,考虑市场竞争及美国转产对光伏支架业务阶段性影响,我们调整盈利预测,预计2023-2025年净利润分别为1.32亿/3.59亿/4.74亿元(原预测值为3.52亿/4.62亿/5.74亿元),EPS分别为0.78元/2.10元/2.78元,维持"买入"评级。

   风险提示:主要原材料价格上涨风险;国际贸易冲突风险;下游行业不及预期风险;技术迭代风险;新能源汽车行业竞争加剧风险。