坚朗五金(002791):收入重回正增长,盈利能力持续改善

公司发布2023年业绩预告,2023年收入78-78.8亿元,同比增长2％-3％,归母净利润3.2-3.4亿元(上年同期0.66亿元),扣非净利润2.73-2.89亿元(上年同期0.38亿元)。其中Q4收入22.5-23.3亿元,同比增长0.6％-4.0％,归母净利润1.76-1.96亿元(上年同期0.61亿元),扣非净利润1.38-1.58亿元(上年同期0.41亿元),Q4归母净利率7.5％-8.7％,环比继续显著提升。

   持续多产品多场景开拓,在保证回款和现金流前提下,收入增长有韧性。2023年公司收入同比增长2％-3％,在地产下行期,公司积极转变,通过多产品多场景开拓重回正增长;Q1-Q4收入增速分别为4.8％、2.3％、1.5％、1％-4％,4季度在低基数下录得小个位数增长,主要系公司回款管控严格,2023全年收现比高于上年同期。根据投资者关系活动记录表,2023年门窗五金收入同比略有增长,公建类产品受工程项目长周期特点及竣工影响下降较多,新产品类同比稳定增长,家居和门控类同比个位数增长。

   盈利水平持续改善,向上趋势明朗。2023年归母净利率4.1％-4.4％,同比提升3.2-3.5pct,主要系:一是原材料成本下降和新产品规模增长带来毛利率提升,二是人员数量同比减少和收入规模增长带来费用率摊薄。2023年单4季度归母净利率7.5％-8.7％,环比继续显著提升,未来有望随着新品类新市场放量、人均效能增长而持续提升。

   盈利预测与投资建议。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为3.3/6.1/8.4亿元,按最新收盘市值对应PE分别为36/19/14倍,参考可比公司估值及公司业绩增长预期,给予公司2024年合理PE估值30倍的判断,对应公司合理价值57.05元/股,维持"买入"评级。

   风险提示。下游需求下滑,原材料涨价,新市场新品类拓展低预期等。